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隨著債務上限談判本周末陷入僵局，市場等待拜登從G7峰會返回美國后的后續(xù)談判。

然而，市場分析認為，一旦債務上限危機得到解決，美國財政部將重返舉債超萬億美元，以補足其現(xiàn)金儲備（TGA）賬戶。那么市場的流動性可能會被財政部后續(xù)發(fā)行的國債抽干，銀行系統(tǒng)將再次面臨巨大的風險。

摩根士丹利首席全球經(jīng)濟學家Seth Carpenter指出，在2011年和2013年兩次債務危機中，國會在最后一刻才終于提高了債務上限。每一次，在提高債務限額后，財政部都會通過重新發(fā)行大量的國債，從市場上吸納大量現(xiàn)金，以補充TGA。

而本次債務上限危機和過往相比，還多個關(guān)鍵區(qū)別：即美聯(lián)儲逆回購工具RRP。

美聯(lián)儲逆回購工具在2013年啟用，用于吸收市場上過剩的現(xiàn)金。這一工具從貨幣市場基金和其他機構(gòu)吸收資金，并在第二天返還資金。逆回購工具的年化利率高達4.8%，遠高于大多數(shù)銀行提供的利率。目前，美聯(lián)儲逆回購賬戶里大約有2.25萬億美元。

由于RRP的存在，部分原本流向銀行系統(tǒng)的資金被抽走，減少了銀行系統(tǒng)的儲備。此外，自從加息周期啟動以來，美國國債持續(xù)走熊，美債和銀行存款的利差進一步擴大，也推動儲戶進一步將資金投入貨幣市場基金以及逆回購工具。

在債務上限的約束下，美國財政部無法繼續(xù)舉債，TGA余額正在被快速耗盡。此前，財政部TGA上一般會至少保持5000億美元左右的現(xiàn)金儲備。等到債務上限危機解決之后，財政部將通過舉債補充TGA賬戶。

Seth Carpenter指出，快速重建TGA將消耗大約6000億至1.2萬億美元的資金，問題就在于，這部分資金將來自哪里？

如果TGA資金主要來自逆回購工具，那么可能不會影響銀行準備金水平。

然而Carpenter警告稱，由于當前RRP的利率更有吸引力，所以如果這1.2萬億資金需要從銀行的準備金身上出，那就意味著銀行的流動性將雪上加霜，或再度增加銀行倒閉的風險。

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