11月11日，CRO板塊走強，泓博醫(yī)藥(301230.SZ)漲停，近岸蛋白(688137.SH)盤中最高漲超16%，昭衍新藥(603127.SH)、美迪西(688202.SH)、康龍化成(300759.SZ)、皓元醫(yī)藥(688131.SH)、泰格醫(yī)藥(300347.SZ)、凱萊英(002821.SZ)等跟漲。中泰證券研報指出，CRO板塊估值處歷史低位，疫情擾動、地緣博弈邊際改善，板塊估值有望逐步恢復；中泰證券還表示，CRO板塊作為長坡厚雪的優(yōu)質賽道，一體化平臺“前端導流+后端延伸”商業(yè)模式加速收獲。

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消息面上，上海市科學技術委員會等印發(fā)《上海市促進細胞治療科技創(chuàng)新與產業(yè)發(fā)展行動方案(2022—2024年)》的通知。其中提出，到2024年，上海細胞治療科技創(chuàng)新策源能力顯著增強，臨床研究和轉化應用明顯加速，創(chuàng)新資源要素高效配置，產業(yè)能級大幅提升，產業(yè)規(guī)模達到100億元。提升細胞治療領域CRO、CDMO、細胞檢測等研發(fā)服務能力，加快免疫細胞、干細胞等創(chuàng)新產品上市進程;搭建產品供應鏈體系與相關流通商貿平臺，保障藥品供應和群眾用藥安全。

CRO，即醫(yī)藥研發(fā)生產外包。一款新藥的研發(fā)，從藥物的發(fā)現(xiàn)、臨床前的研究到臨床階段的研究，涉及很多環(huán)節(jié)，需要非常龐大資金和研發(fā)團隊，且效率不高。隨著醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展以及監(jiān)管法規(guī)的出臺，很多醫(yī)藥公司選擇把某些業(yè)務外包出去，"專業(yè)的人做專業(yè)的事"，由此催生和加速了CRO行業(yè)的興起和發(fā)展。

近些年，因為全球老齡化的問題，大量初創(chuàng)制藥公司成立，醫(yī)藥公司的研發(fā)投入持續(xù)穩(wěn)定增長，另一方面，新藥研發(fā)成本也居高不下，疊加中國的工程師紅利等因素，海外巨頭的訂單快速向大陸轉移，導致國內CRO行業(yè)的增速遠高于藥品銷售額的增速，行業(yè)景氣度高。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2021年全球CRO市場規(guī)模約為731億美元，2021-2024年CAGR約9.5%。其中2021年全球臨床CRO市場規(guī)模約為467億美元，2021-2024年CAGR約10.0%。在國內，2021年中國CRO市場規(guī)模約為100億美元，2021-2024年CAGR約30.3%。其中臨床CRO2021年市場規(guī)模約為56億美元，2021-2024年CAGR約34.7%。

中泰證券研報指出，CRO板塊估值處歷史低位，疫情擾動、地緣博弈邊際改善，板塊估值有望逐步恢復。1)估值歷史底部：自2021Q4以來，板塊經歷地緣博弈、投融資波動、疫情反復、政策擾動等悲觀預期持續(xù)調整，截止2022年11月2日，2022年核心標的平均PE約34X，較近二年平均PE(TTM)折價約61%，目前估值水平處歷史較低水平;

2)疫情逐步恢復：6月5日，藥明康德發(fā)布經營狀況更新，宣布在上海地區(qū)的生產經營活動已基本恢復正常，預計隨著疫情逐步修復，受疫情影響較大的CRO板塊有望呈快速恢復態(tài)勢;3)地緣博弈有望邊際改善：①10月7日，《聯(lián)邦登記》網站發(fā)布UVL更新，其中無錫藥明生物從清單中移除;②10月27日，藥明生物宣布上海工廠在中國商務部的協(xié)調下已成功完成美國商務部的最終用戶訪問，有望為其移除UVL預期帶來正面影響。預計隨著藥明生物UVL事件取得積極進展，地緣博弈影響有望邊際向好。

中泰證券表示，CRO板塊作為長坡厚雪的優(yōu)質賽道，一體化平臺“前端導流+后端延伸”商業(yè)模式加速收獲，持續(xù)看好：1)疫情后時代持續(xù)恢復及前端項目導流有望帶來加速成長的臨床CRO：泰格醫(yī)藥等;2)性價比較高的“端到端、一體化”綜合型CRO、CDMO：藥明生物、藥明康德、康龍化成等;3)特色細分賽道頭部公司：昭衍新藥、藥石科技等;4)不斷快速成長或底部反轉的“小而美”標的：美迪西、成都先導等;5)伴隨大訂單及后端項目加速延伸的頭部CDMO：凱萊英、博騰股份等。

此外，對于醫(yī)藥板塊，國盛證券稱，醫(yī)藥板塊自2021年初到現(xiàn)在的這波熊市時間已經持續(xù)了84周，持續(xù)時間歷史最長，下跌幅度達到-41.2%，下跌幅度僅次于2008年和2015年的兩次大熊市，下跌結構也走出了歷史上最復雜的7段結構。目前來看，無論從時間、幅度還是結構看，醫(yī)藥板塊這波周線熊市均已充分。近期醫(yī)藥重新迎來了日線級別上漲，這意味著醫(yī)藥的周線級別下跌已經走完了7浪結構，從而大概率意味著醫(yī)藥的中期底部已經出現(xiàn)。從歷史上看，醫(yī)藥板塊一波熊市之后的牛市起碼持續(xù)1-2年，幅度起碼在40%以上。從中位數(shù)看，持續(xù)時間在2年左右，幅度在200%以上，因此醫(yī)藥板塊未來1-2年牛市可期。

相關概念股：

泓博醫(yī)藥(301230.SZ)：公司主營業(yè)務涵蓋藥物發(fā)現(xiàn)(CRO)、工藝研究與開發(fā)(CRO/CDMO)以及商業(yè)化生產(含CMO)。公司于近日登陸A股創(chuàng)業(yè)板，招股書顯示，2019—2021年，公司營業(yè)收入分別為24,519.97萬元、28,298.96萬元和44,821.38萬元，凈利潤分別為4,725.47萬元、4,869.14萬元和7,357.66萬元。

凱萊英(002821.SZ)：公司前三季度預計累計實現(xiàn)營業(yè)收入約78億元，同比增長超過165%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約27億元，同比增長約290%。作為全球行業(yè)領先的CDMO一站式綜合解決方案提供商，公司訂單持續(xù)增長，項目交付如期推進，在保持小分子業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展的同時，新興業(yè)務板塊的加速增長勢頭進一步顯現(xiàn)。

美迪西(688202.SH)：公司是一家專業(yè)的生物醫(yī)藥臨床前綜合研發(fā)服務CRO企業(yè)，服務涵蓋醫(yī)藥臨床前新藥研究的全過程，主要包括藥物發(fā)現(xiàn)、藥學研究及臨床前研究。今年前三季度，公司實現(xiàn)營收12.40億元，同比增長57.74%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.78億元，同比增長53.68%。其中，第三季度，公司實現(xiàn)營收4.97億元，同比增長65.12%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.15億元，同比增長70.20%。

康龍化成(300759.SZ)：專注于小分子藥物研發(fā)服務，以實驗室化學為核心業(yè)務，構建了獨特的藥物研究、開發(fā)及生產CRO+CMO服務平臺。目前公司已經成為市場上藥物發(fā)現(xiàn)CRO服務主要提供商之一，前20跨國藥企為公司的客戶，大部分成為公司的長期合作伙伴，業(yè)務覆蓋了600家以上的制藥企業(yè)、生物科技研發(fā)公司。

泰格醫(yī)藥(300347.SZ)：目前業(yè)務范圍涵蓋Ⅰ-Ⅳ期臨床、臨床數(shù)據(jù)管理和統(tǒng)計分析、BIO、CMC、SMO和醫(yī)療器械CRO等，目前已經建立12個海外辦事處，參加了100多項全球多中心臨床試驗，承擔國際多中心臨床的CRO企業(yè)。

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