開源證券發(fā)布研報稱，近期地產(chǎn)融資端利好政策頻出，交易商支持民企發(fā)債以及預售資金新規(guī)將在一定程度上緩解房企資金壓力，同時增強購房信心，提振市場需求。房企資金壓力尚未得到有效緩解，2023Q1將迎來償債高峰期，預計地產(chǎn)寬松政策仍有進一步拓展的空間。該行認為房企流動性風險存在蔓延的可能，預計保交樓仍為2023年地產(chǎn)政策的主基調(diào)，竣工端有望持續(xù)改善，預計2023年竣工面積同比個位數(shù)降低。預計基建投資對建材需求的拉動作用有望延續(xù)。

開源證券主要觀點如下：

地產(chǎn)竣工有望迎來修復期，基建支撐作用持續(xù)提升

(資料圖片僅供參考)

房地產(chǎn)行業(yè)：目前政策組合拳已起到一定效果，房地產(chǎn)市場或處于筑底階段。近期地產(chǎn)融資端利好政策頻出，交易商支持民企發(fā)債以及預售資金新規(guī)將在一定程度上緩解房企資金壓力，同時增強購房信心，提振市場需求。但債券發(fā)行存在實物資產(chǎn)抵押、額度分配等問題，需持續(xù)關(guān)注發(fā)債資金落地情況。房企資金壓力尚未得到有效緩解，2023Q1將迎來償債高峰期，預計地產(chǎn)寬松政策仍有進一步拓展的空間。在保交樓主基調(diào)下，銷售回款資金將優(yōu)先用于后端施工竣工階段，且四季度房企加快推盤節(jié)奏，為Q4竣工端修復提供較強的支撐。2023年房企到期債務規(guī)模依舊較大，在銷售端沒有顯著改善的前提下，該行認為房企流動性風險存在蔓延的可能，預計保交樓仍為2023年地產(chǎn)政策的主基調(diào)，竣工端有望持續(xù)改善，預計2023年竣工面積同比個位數(shù)降低。

基建行業(yè)：政府以“盡快形成實物工作量”為主要目標，加速推動配套融資落地，充分釋放政策效能，但考慮到冬季疫情擾動，預計基建投資對建材需求的拉動作用有望延續(xù)。

板塊估值處于歷史低位，把握地產(chǎn)后周期投資機會

（1）消費建材：2022Q4地產(chǎn)竣工端有望持續(xù)邊際修復，進一步帶動地產(chǎn)后周期消費建材需求回暖；上游原材料價格呈現(xiàn)回調(diào)趨勢，同時企業(yè)提價措施逐步落地，信用減值風險出盡的企業(yè)有望率先迎來盈利拐點；目前消費建材估值處于歷史低位，安全邊際凸顯，龍頭企業(yè)或?qū)⒙氏仁芤嬗谛袠I(yè)估值修復。受益標的：①三棵樹(603737.SH)、偉星新材(002372.SZ)：多元渠道布局，深耕C端業(yè)務，收入更具韌性；②東方雨虹(002271.SZ)：加速布局小B端和C端業(yè)務，基建對防水需求的拉動有望在2022Q4以及2023Q1逐步釋放；防水新規(guī)的出臺加速優(yōu)化競爭格局；③彈性組合：科順股份(300737.SZ)、堅朗五金(002791.SZ)、北新建材(000786.SZ)。

（2）玻璃纖維：地產(chǎn)竣工端有望持續(xù)改善以及年底進入風電搶裝潮，支撐粗紗需求持續(xù)邊際改善，庫存已迎來向下拐點，我們預計Q4粗紗需求持續(xù)改善有望支撐粗紗價格企穩(wěn)回升。受益標的：中國巨石(600176.SH)、長海股份(300196.SZ)。2022年下半年龍頭產(chǎn)能逆勢擴張，能耗雙控有望逐步淘汰落后產(chǎn)能，龍頭企業(yè)有望受益于競爭格局的逐步優(yōu)化。

（3）水泥：短期來看，延遲的基建需求或?qū)⒃赒4逐步釋放，同時2022年冬季錯峰生產(chǎn)力度增強，我們預計Q4庫存將回落，支撐價格延續(xù)回暖趨勢。目前水泥板塊估值處于歷史低位，龍頭企業(yè)分紅率較高且有望進一步提升，彰顯投資價值；受益標的：海螺水泥(00914)、華新水泥(06655)。

（4）玻璃：預計2022Q4以及2023年地產(chǎn)竣工端有望持續(xù)修復，下游深加工訂單趨勢向好，玻璃需求或?qū)⒅鸩结尫?，價格有望企穩(wěn)回暖；龍頭企業(yè)低成本優(yōu)勢顯著，且多元化業(yè)務布局強化業(yè)績韌性，目前估值處于歷史地位，配置投資價值凸顯，受益標的：信義玻璃(00868)、旗濱集團(601636.SH)。

風險提示：原材料價格上漲風險；房地產(chǎn)銷售不及預期的風險；疫情反復風險；基建落地進展不及預期風險。

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