170億美元瑞士信貸（瑞信）高風險債券持有人，成了瑞銀與瑞信這樁歷史性收購案背后的最大輸家。

當?shù)貢r間3月19日周日，趕在周一亞市開盤前，在瑞士政府的“撮合下”，瑞銀宣布將以30億瑞郎收購瑞信，而在此次收購后，面值約160億瑞郎（約合172億美元）的瑞信Additional Tier 1（AT1）債券將被完全減記。

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這意味著，為確保私人投資者參與并增加瑞信的資本儲備，以幫助瑞士政府分擔成本，170億美元的債券將變得一文不值，這也將是歐洲規(guī)模達2750億美元的AT1市場中最大一次價值減記事件。

瑞士金融市場監(jiān)管局（FINMA）表示：

在與瑞士金融監(jiān)督管理局FINMA，瑞士聯(lián)邦和瑞士央行密切合作下，瑞銀將全面收購瑞信。

非常規(guī)的政府支持措施將觸發(fā)瑞信AT1債券約160億瑞郎的名義價值被完全減記，從而增強該行的核心資本。

但有分析認為，將AT1債券完全減記令市場頗感意外，這可能會對債券市場產(chǎn)生更深遠的影響，導致其他銀行的債券出現(xiàn)拋售的情況。媒體援引一位持有瑞信貸AT1債券的人士話稱：

FINMA打破資本結(jié)構(gòu)的行為將對任何瑞士金融債務(wù)產(chǎn)生長期影響。

有經(jīng)濟學家認為，債券持有人通常在公司出現(xiàn)危機時享有更高的優(yōu)先權(quán)，但是這次決策把股東的利益放在了債券持有人的利益之上。因此該決定可能成為歐洲債務(wù)市場的“噩夢”。瑞信債券持有人被迫承受的損失比瑞信的股東更大這一情況發(fā)生了。

Axiom Alternative Investments 研究主管 Jér?me Legras 表示：

如此公然破壞債權(quán)人的受償優(yōu)先制度，并以犧牲債券持有人來提高股權(quán)交易的決定，可能讓市場感到震驚。

AT1債券是什么

銀行補充一級資本金（AT1）債券是在2008年的金融危機后被引入歐洲，被用于在銀行面臨破產(chǎn)時承擔損失，從而減輕政府和納稅人的財政負擔。

這種債券的特點是可以在發(fā)行人需要資本時將其轉(zhuǎn)換為股票，以增加其資本儲備。

也就是說，AT1債券的持有人可能會在銀行資本充足率降低到某個水平或遇到財務(wù)壓力時需要增加資本時，將AT1債券轉(zhuǎn)換為股票或?qū)⑵浼{入發(fā)行人的資本結(jié)構(gòu)中。這有助于增加銀行的資本儲備并提振其資產(chǎn)負債表，從而使銀行能夠繼續(xù)經(jīng)營。

當銀行陷入危機時，AT1債券可通過轉(zhuǎn)股或者減記本金的方式幫助銀行吸收損失，AT1債券的收益通常高于普通債券，因為它們的風險更高。與普通債券不同，AT1債券的本金可能不是固定的，也不一定會在到期時歸還。

AT1債權(quán)人的受償順序優(yōu)先于普通股股東，排在存款人、一般債權(quán)人及次級債等二級資本工具持有人之后。簡單來說，清償順序為存款、各種金融債、T2債、其他一級資本債、優(yōu)先股、普通股。

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