（原標(biāo)題：【BT金融分析師】知乎營收增長率正在放緩，分析師稱凈虧損或進(jìn)一步擴(kuò)大）

我給予知乎“持有”評級。

(資料圖)

現(xiàn)在，我更加關(guān)注知乎的近期財務(wù)前景和估值。從市銷比和企業(yè)價值倍數(shù)（EV/EBITDA）等估值指標(biāo)來看，知乎的股價相當(dāng)便宜。但我對該公司 2023年第二季度財務(wù)業(yè)績的預(yù)測表明，第二季度知乎沒有什么與業(yè)績有關(guān)的催化劑。在沒有催化劑的情況下，知乎的股價可能會保持在低位，因此我給予該股“持有”評級。

在5月底發(fā)布第一季度業(yè)績時，知乎并未發(fā)布2023年第二季度或2023財年全年的具體量化指引。但目前分析師普遍預(yù)計， 2023年第二季度知乎的財務(wù)表現(xiàn)不會像該公司在2023年第一季度那樣好。

具體而言，分析師認(rèn)為，以人民幣計算，知乎的營收增長率將從2023年第一季度的+33.8%放緩至2023年第二季度的+26.6%。分析師還預(yù)計知乎的凈虧損與今年第一季度相比將有所擴(kuò)大。

我認(rèn)為，目前市場對知乎第二季度相關(guān)數(shù)據(jù)的預(yù)測是現(xiàn)實的，這表明，與2023年第一季度相比，該公司2023年第二季度的財務(wù)業(yè)績可能表現(xiàn)平平。

就營收而言，營銷服務(wù)收入預(yù)計將成為該公司的薄弱環(huán)節(jié)。2023年第一季度，知乎來自營銷服務(wù)的收入同比下降11.7%至4.441億元人民幣。相比之下，該公司在最近一個季度的其他收入來源（如付費(fèi)會員和職業(yè)培訓(xùn)）實現(xiàn)了同比正增長。

展望未來，預(yù)計2023年第二季度知乎的營銷服務(wù)收入將同比強(qiáng)勁增長。在5月的2023年第一季度財報電話會議上，知乎表示，目前廣告需求的增長僅限于“電子商務(wù)和3C（計算機(jī)、通訊和消費(fèi)電子）”行業(yè)，廣告業(yè)的“更快復(fù)蘇”預(yù)計在2023年下半年出現(xiàn)。

知乎最近的管理層評述暗示，目前中國廣告服務(wù)行業(yè)的復(fù)蘇并不均衡，廣告需求可能要更長時間才能恢復(fù)強(qiáng)勁增長。在第一季度財報發(fā)布會上，知乎沒有提供具體的毛利率指引，也沒有提到該公司實現(xiàn)盈虧平衡的具體時間表。這表明知乎未來盈利能力仍存在一定不確定性，這可能受到各種因素的影響。

作者：Jim Van Meerten

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