近日，A股豬肉板塊出現(xiàn)罕見一幕。

(資料圖)

5月18日，股價盤整了近半年時間的牧原股份大跌6.11%，股價創(chuàng)出近一年半的階段新低，新希望、溫氏股份等也在其帶動下走低。而另一邊，本來市場大多認(rèn)為即將出局的*ST正邦卻走出了漲停連板。

快破產(chǎn)的公司和最優(yōu)秀的公司股價走勢分道揚鑣，多少讓人有些意外。牧原為何急跌？如何看待豬周期機會？本文將就此問題進行分析。

豬瘟影響減弱，主動去化成為減供唯一途徑

眾所周知，雖然大家普遍是通過豬價來判斷豬周期高低點，但背后本質(zhì)還是供需關(guān)系的變化。供給大于需求，豬價走低；需求大于供給，豬價走高。

雖然豬肉需求有季節(jié)性波動，但從全年角度來看變化并不大。因此，在豬肉供求關(guān)系中，最大的變量就來自豬肉供給。

短期供給取決于生豬存欄量，長期供給取決于能繁母豬存欄量。所謂的產(chǎn)能去化也就是從這兩個方面入手。

對短期供給而言，豬企可以通過壓欄、二次育肥等方式調(diào)整市場豬肉供給；對長期供給而言，就一條路可走，淘汰能繁母豬。

目前，淘汰能繁母豬分兩種形式。其一，被動出清。比如18到19年期間肆虐的非洲豬瘟，我國生豬、能繁母豬存欄量不斷下滑，生豬供不應(yīng)求，豬肉價格持續(xù)飆升；其二，主動出清。在豬價持續(xù)走低，生豬養(yǎng)豬陷入普遍虧損的情況下，部分豬企和個人養(yǎng)殖戶無法承受最后選擇淘汰落后產(chǎn)能。

來到本輪豬周期，實際情況有了一些變化。

雖然國內(nèi)非洲豬瘟依然存在，但多是小規(guī)模對整體供給影響不大。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計，今年一季度，全國非洲豬瘟檢出陽性率在0.02%左右，和去年同期基本持平，持續(xù)保持在較低水平。

簡單來說，影響供給的外部因素已經(jīng)基本消化，長期產(chǎn)能出清只能靠低豬價虧損逼迫豬企主動去產(chǎn)能。

股價急跌背后，產(chǎn)能出清預(yù)期降溫

問題是，截至目前，豬企虧損已經(jīng)持續(xù)了4個月了，但能繁母豬存欄量仍維持相對高位水平，產(chǎn)能去化還遠未到達市場期待的程度。

在此背景下，正邦的資不抵債對其他豬企而言其實是好消息。少一個玩家，也就意味著產(chǎn)能出清和市場集中度提高。因此，等著正邦倒下的投資者其實不在少數(shù)。

但意料之外常理之中的事還是發(fā)生了。

5月15日，正邦科技宣布與江西國企簽戰(zhàn)略協(xié)議；5月17日，正邦科技公告稱公司預(yù)重整已收到11家意向投資人報名。預(yù)重整和對外合作的連環(huán)拳最終打出了*ST正邦的四連板，也打破了行業(yè)快速出清的預(yù)期。

此外，在近日牧原股份召開的年度股東大會和投資者關(guān)系活動記錄表中提到了幾大關(guān)鍵表述：1，當(dāng)前母豬存量多、肉豬多、存肉多，現(xiàn)在的豬價屬于正常狀態(tài)；2，豬價難以判斷，對公司而言主要是養(yǎng)好豬，降成本；3，2023年公司預(yù)計出欄生豬6500萬頭-7100萬頭。

在市場投資者看來，牧原傳達出的信號相當(dāng)悲觀。

或是基于成本優(yōu)勢，牧原是沒怎么做產(chǎn)能去化的，相反還在擴產(chǎn)，未來出欄成長空間不小。現(xiàn)在也不管豬價怎么走了，優(yōu)先考慮降成本的問題。

而經(jīng)過此前豬周期的洗禮，豬肉股短期漲幅巨大讓很多人嘗到了甜頭。因此每當(dāng)豬價下行一段時間，甚至開始虧損時，主力資金就會出現(xiàn)慣性記憶，就開始博弈未來的產(chǎn)能去化周期反轉(zhuǎn)，打一個提前量。

現(xiàn)在正邦經(jīng)過預(yù)重整和對外合作，雖然這些措施能否化解公司面臨的巨額債務(wù)問題還有待觀察，但一時半會兒正邦估計也難就此徹底倒下。

另一邊，其他沐浴過曙光的玩家也更耐得住性子，秉承著活下去就能勝利的信念，養(yǎng)豬行業(yè)進入“熬鷹階段”，企業(yè)層面的出清短期來看或告一段落。

就此來判斷，距離豬價、豬周期反轉(zhuǎn)到來的時間還將拉長，養(yǎng)豬行業(yè)還遠沒到可以非常樂觀的程度，由此也就不難理解為什么牧原股價突然大跌了。

未來豬周期的機會怎么看？

復(fù)盤數(shù)輪豬周期，不難發(fā)現(xiàn)產(chǎn)能去化的程度絕對了后續(xù)行情的高度，正是因為非洲豬瘟帶來的極致產(chǎn)能去化，才造就了超級豬周期。

本輪周期豬瘟影響減弱的情況下，單靠市場競爭或難再現(xiàn)昔日周期高點的輝煌，因此豬肉行情的強度將弱于上輪，加上豬肉股雖然調(diào)整下跌不少，但相比此前仍處于較高水平，在行業(yè)集中度未能明顯提升的情況下，未來板塊上漲空間相對有限。

在清醒認(rèn)識到周期強度減弱的情況下，投資者首先需要的就是降低心理預(yù)期。此外，還需要考慮市場資金博弈問題。

正如前文提到的那樣，經(jīng)過此前豬周期的洗禮，豬肉股短期漲幅巨大讓很多人嘗到了甜頭，參與市場博弈的資金越來越多。受此影響，往往豬周期運行情況和市場股價表現(xiàn)存在一定程度的滯后和背離。

但提前量打得越多，就越會擠壓真正周期高點到來后的上漲空間。一點預(yù)期被提前打滿，行業(yè)拐點到來之日或許就是板塊殺跌的開始。

在當(dāng)前市場環(huán)境下，豬肉板塊的運行已經(jīng)變得更加復(fù)雜。其實現(xiàn)在情緒降溫反而是好事，股價充分調(diào)整之后空間更可觀。

綜上，對于本輪豬周期的機會，建議適當(dāng)放低預(yù)期，更多考慮性價比的問題。當(dāng)前來看，豬價仍處于探底磨底階段，充?，F(xiàn)金流的重要性或?qū)⒊揭?guī)模成本，因此對于資產(chǎn)負(fù)債表急劇惡化的豬企還是要保持謹(jǐn)慎。

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