（原標(biāo)題：富春山資本董事總經(jīng)理陳達(dá)：抓住高息窗口布局美債利率見(jiàn)頂回落機(jī)遇，超配中資美元債）

(資料圖)

紅周刊 特約丨陳達(dá)

感謝《紅周刊》邀請(qǐng)參加拜年活動(dòng)，?！都t周刊》“兔”飛猛進(jìn)，投資者動(dòng)如脫兔。作為深耕海外資本市場(chǎng)的從業(yè)者，在這里建議《紅周刊》的讀者可重點(diǎn)布局2023年美債利率見(jiàn)頂并預(yù)期回落所帶來(lái)的黃金機(jī)會(huì)，抓緊這個(gè)可能會(huì)稍縱即逝的高息窗口期，把握住中資美元債較強(qiáng)確定性的投資機(jī)遇。

預(yù)計(jì)美2-3月份再加息50基點(diǎn)

“前所未有”的加息帶來(lái)黃金機(jī)會(huì)

我們知道，在2020年疫情初期，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊，美國(guó)持續(xù)推動(dòng)大規(guī)模的財(cái)政刺激和極度寬松的貨幣政策，下調(diào)美國(guó)聯(lián)邦基金利率至接近零的水平。

隨著就業(yè)市場(chǎng)整體企穩(wěn)，寬松政策弊端逐步凸顯：美國(guó)CPI同比增幅，從2020年三季度的低點(diǎn)1.2%，飆升至2022年二季度的8.6%。為抑制居高不下的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)于2022年進(jìn)行了一輪激進(jìn)的加息，7個(gè)月累積上調(diào)425個(gè)基點(diǎn)，將利率一路抬高至4.25%-4.5%，也推動(dòng)美債基準(zhǔn)利率不斷走至近三年高位。

在一年里上調(diào)400個(gè)基點(diǎn)，在歷史上也絕無(wú)僅有。

美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作，對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)起到了渦輪機(jī)的作用。無(wú)論是港股、美股，還是國(guó)際債券市場(chǎng)，都產(chǎn)生了巨大的動(dòng)蕩。

2022年以來(lái)，美國(guó)的通脹同時(shí)受能源、食品和核心CPI走高的推動(dòng)，持續(xù)處于高位。雖然三、四季度的CPI從高位回落，但從分項(xiàng)分析，能源后續(xù)進(jìn)一步下行的空間有限、CPI的房租項(xiàng)滯后于市場(chǎng)的變化、工資增速未明顯放緩，核心服務(wù)價(jià)格漲幅仍有一定黏性。

對(duì)于2023年，市場(chǎng)基本達(dá)成共識(shí)的預(yù)期——美通脹將會(huì)見(jiàn)頂，雖然通脹仍有較大黏性，十年期美債收益率或許仍然有限上行。我預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將在2023年2-3月份再次加息50個(gè)基點(diǎn)，而后結(jié)束本輪加息，加息目標(biāo)在4.75%-5.00%。

作為資產(chǎn)價(jià)格折現(xiàn)率里分母的一部分，在分子穩(wěn)定的前提下，基準(zhǔn)利率水平維持高位，讓幾乎所有略微激進(jìn)的資產(chǎn)類型，未來(lái)預(yù)期收益率都非?？捎^。

這是我們?cè)?023年投資的最大機(jī)會(huì)。

中國(guó)資產(chǎn)將再次吸引全球資金目光

2023年可激進(jìn)些 超配中資美元債

無(wú)論是港股的估值修復(fù)與均值回歸，還是科技成長(zhǎng)股的信心反彈，或是美元計(jì)價(jià)的債券，尤其是中資美元債——我認(rèn)為這類資產(chǎn)配置的價(jià)值凸顯。

中國(guó)資產(chǎn)的春天即將到來(lái)。我們?cè)谡叨瞬粩喑雠_(tái)利好措施，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，為中資企業(yè)的整體信用資質(zhì)提供向上動(dòng)能。在2023年歐美進(jìn)入衰退之后，中國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將再次吸引全球資金的目光。

個(gè)人認(rèn)為中資美元債就是一個(gè)非常好的配置機(jī)會(huì)。我們看到，中資美元債的高收益指數(shù)、投資級(jí)指數(shù)趨勢(shì)拐點(diǎn)出現(xiàn)。2022年四季度的中資美元債指數(shù)，自2021年下半年持續(xù)下跌以來(lái)，開(kāi)始反彈。至2022年12月，中資美元債投資級(jí)指數(shù)較三季度末反彈1.75%，高收益指數(shù)更是較三季度末反彈13.77%。

從歷史走勢(shì)看，投資級(jí)中資美元債信用風(fēng)險(xiǎn)較低，到期收益率走勢(shì)與美債基準(zhǔn)利率存在非常高的相關(guān)性。十年期美債收益率受基準(zhǔn)利率上調(diào)影響大幅上升，投資級(jí)中資美元債收益率也呈現(xiàn)大幅上行至見(jiàn)頂?shù)内厔?shì)。2022年12月，投資級(jí)中資美元債的收益率處于近三年高位水平，其中A+級(jí)美元債和BBB級(jí)美元債均處于近三年約95%分位數(shù)的水平，這就是非常難得的投資窗口。

在2023年兔年新春之時(shí)，我們正站在歷史的一個(gè)小拐點(diǎn)之上，處于風(fēng)云“兔”變之時(shí)，站在大類資產(chǎn)配置的角度，我們可以更激進(jìn)一些——超配中資美元債。最后也祝《紅周刊》讀者能在兔年里異軍“兔”起，大展宏圖。

（注：陳達(dá)系富春山資本董事總經(jīng)理）

關(guān)鍵詞： 董事總經(jīng)理