4月12日，基建板塊中天?；ㄍ蝗徽ò宓?，安徽建工、天房發(fā)展等也紛紛炸板。地產(chǎn)板塊中交地產(chǎn)、陽光城、信達(dá)地產(chǎn)等前期漲幅較大的熱門股跌停。

昨日，中國(guó)3月份社會(huì)融資規(guī)模公布，增量46500億元超出市場(chǎng)預(yù)期。這本是對(duì)基建地產(chǎn)板塊重磅的利好，為何今日基建地產(chǎn)板塊卻直線下挫?投資者是否還能關(guān)注熱門板塊機(jī)會(huì)？

雖然政策利好不斷，但經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力仍很大

社融增速回升的主要原因是政府債務(wù)，信貸和表外三個(gè)因素。三月份社融存量增速由10.2%上升至10.6%，從社融分項(xiàng)看，貸款與政府債務(wù)均處于歷年同期高位，與2021年3月相比大幅收縮相比，本月表外三項(xiàng)凈融資均由負(fù)轉(zhuǎn)正。其中，政府債券對(duì)社融增速有顯著拉動(dòng)作用，包括政府債券在內(nèi)的社融增速?gòu)?021年9月的10%持續(xù)上升至本月的10.6%，剔除政府債后3月社融存量增速在9.3%，基本維持在2021年9月以來增速附近。

信貸主要受企業(yè)短期融資拉動(dòng)，居民、企業(yè)中長(zhǎng)貸增速持續(xù)下滑，實(shí)體融資需求偏弱。企業(yè)貸款同比增長(zhǎng)主要受短期貸款和票據(jù)融資拉動(dòng)，中長(zhǎng)期貸款新增13448億，較上年同期13300億小幅多增148億，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款存量增速自12.6%進(jìn)一步下行至12.4%。居民信貸新增貸款7539億，較去年同期減少3940億；居民中長(zhǎng)期貸款存量從11%進(jìn)一步下行至10.4%，盡管近期房地產(chǎn)呈現(xiàn)“因城施策式”放松，但需求偏弱和疫情影響下地產(chǎn)銷售增速繼續(xù)走弱。

M1與上年同期持平，信貸復(fù)蘇和財(cái)政支出加速推動(dòng)M2回升。本月M1同比增長(zhǎng)4.7%，較2021年8月至2022年1月略有回升，但仍處于2021年以來的低水平，反映出經(jīng)濟(jì)活力不足。M2較上年同期增長(zhǎng)9.7%，從9.2%上升。一方面，貸款同比增長(zhǎng)帶動(dòng)居民和企業(yè)存款增速上升；另一方面，3月國(guó)債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史新高，財(cái)政存款增速由30%降至25%左右，財(cái)政支出增速也使得M2同比回升。

總體來看，安信證券認(rèn)為三月份的金融數(shù)據(jù)明顯超出預(yù)期，但是結(jié)構(gòu)仍然不佳，反映出實(shí)體融資需求偏弱，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大，政策需要繼續(xù)配合“幾家抬”。寬信貸政策、寬財(cái)政政策、房地產(chǎn)調(diào)控政策仍將繼續(xù)推進(jìn)，但房地產(chǎn)銷售可能恢復(fù)緩慢，寬松信貸難以一蹴而就，寬財(cái)政政策基本在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，而寬貨幣政策雖然放慢，但料難缺席。由此來看，基建地產(chǎn)熱門股下跌多是因?yàn)樾枨蠡蛐略鲇唵尾患邦A(yù)期而導(dǎo)致的下挫。

大漲之后二線龍頭房企及建筑央企仍值得關(guān)注

2022年一季度資金面財(cái)政靠前發(fā)力，為后續(xù)基建項(xiàng)目落地夯實(shí)基礎(chǔ)。當(dāng)前貨幣政策以穩(wěn)字當(dāng)頭、靈活調(diào)節(jié)、量?jī)r(jià)適度這三個(gè)方面來展開，3月16日金穩(wěn)會(huì)召開后，央行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)表態(tài)迅速積極。后續(xù)來看，若經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尤其是地產(chǎn)形勢(shì)惡化明顯，貨幣政策有望進(jìn)一步寬松。

建筑央企訂單保持韌性。截至2022年2月，中國(guó)建筑、中國(guó)電建、中國(guó)中冶、中國(guó)化學(xué)累計(jì)新簽合同增速分別為6.70%、1.67%、14.6%、87.53%。中國(guó)中鐵近期也公布了2022年一季度新簽訂單額達(dá)6057億元，同比大幅增長(zhǎng)84%。

2022年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)面臨較大挑戰(zhàn)，疫情以及外部因素帶來短期擾動(dòng)，對(duì)基建投資的復(fù)蘇步伐或有所影響。但財(cái)政靠前發(fā)力，整體宏觀流動(dòng)性較為充裕，“十四五”第二年各省市積極開展重大項(xiàng)目投資，力保“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)，隨著后續(xù)疫情逐漸控制，基建投資需求有望在二季度超出預(yù)期，在三季度旺季迎來實(shí)質(zhì)性改善。東海證券建議關(guān)注“兩新一重”基建龍頭，以及基建產(chǎn)業(yè)鏈上游、有望率先改善會(huì)計(jì)表的優(yōu)質(zhì)設(shè)計(jì)咨詢類公司。

政策寬松預(yù)期帶來板塊全面性反彈。除去危機(jī)類房企的博弈性質(zhì)，首創(chuàng)證券當(dāng)前更看好改善預(yù)期下二線龍頭房企的彈性空間。此前市場(chǎng)給予國(guó)央企估值溢價(jià)，當(dāng)前估值已普遍修復(fù)至7倍以上，而二線龍頭標(biāo)的僅為5倍左右，相較于自身歷史估值中樞仍有50%以上的空間。

投資者可以關(guān)注：金科股份、中南建設(shè)、旭輝控股集團(tuán)。一線龍頭：萬科A、保利發(fā)展、中國(guó)海外發(fā)展。物業(yè)類：招商積余、碧桂園服務(wù)、保利物業(yè)、旭輝永升服務(wù)、新城悅服務(wù)。

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