（原標題：華西策略4月月報：降準降息預期下的防守反擊）

一、海外市場：地緣沖突和全球多國央行進入連續(xù)加息周期或加劇世界經濟前景的不確定性。近期美國總統拜登宣布史上最大規(guī)模拋儲計劃，原油價格出現一定回落，但地緣沖突擾動短期難以消除，當前石油市場供應仍偏緊，高企的油價仍將對全球通脹及經濟增長產生擾動。聯合國貿發(fā)會議將2022年全球經濟增長預測從3.6%下調至2.6%，近期美債利率倒掛也使得市場對美國經濟前景產生擔憂。同時市場對美聯儲加息預期再次提升，根據CME觀察，當前市場預期5月美聯儲加息50bp概率升至74.4%。

二、疫情反復導致國內經濟短期承壓，“穩(wěn)增長”政策需繼續(xù)加碼。3月以來本土疫情反彈，波及省份較多，各地疫情防控壓力增加。目前吉林省部分地區(qū)和上海市封控管理仍在持續(xù)，這也為3、4月國內消費復蘇帶來擾動。當前房地產市場仍承壓，3月制造業(yè)PMI數據低于預期也反映出疫情對企業(yè)生產經營造成較大影響。3月29日國常會明確指出“咬定目標不放松，把穩(wěn)增長放在更加突出的位置，穩(wěn)定經濟的政策早出快出，不出不利于穩(wěn)定市場預期的措施”，意味著后續(xù)“穩(wěn)增長”政策需繼續(xù)加碼對沖疫情影響。

三、本輪A股“政策底”已基本探明，“磨底后震蕩上行”概率大。復盤2008年后A股歷次筑底，“政策底”的確認通常伴隨著政策組合拳的持續(xù)出臺，包括貨幣政策、財政政策和資本市場相關政策?！罢叩住贝_認后市場往往出現反彈，但市場底部的構筑往往不是一蹴而就的，外圍因素擾動或經濟基本面擔憂可能使得市場再次磨底。本輪A股“政策底”已基本探明，“市場底”也不太遙遠，上證指數在3000-3200點附近或是比較堅實的底部，未來A股磨底后震蕩上行概率較大。

四、投資策略：防守反擊，配置上適度均衡。3月以來A股持續(xù)調整，主要源于俄烏局勢動蕩、美聯儲貨幣政策轉向及對本土疫情的擔憂。疫情反復一方面制約投資者風險偏好，另一方面會導致企業(yè)盈利預期下修，尤其是中下游企業(yè)正面臨疫情和原材料價格上漲的雙重壓力。往后看，一季度、上半年保持經濟平穩(wěn)運行，對實現全年目標至關重要，“穩(wěn)增長”政策需繼續(xù)加碼對沖疫情影響，二季度降準、降息仍有空間。4月政治局會議將召開，“穩(wěn)增長”的主基調有望維持，夯實A股“市場底”。4月行業(yè)配置上立足防守反擊，風格上適度均衡：

1)以低估值、高股息、受益穩(wěn)增長政策的板塊為主，如“銀行、房地產、建筑材料”等；

2)兼顧部分業(yè)績高彈性的成長板塊，如“新能源(光伏、儲能、氫能)、半導體、東數西算”等。

風險提示：地緣風險升級；政策力度不及預期；國內外疫情反復；海外市場大幅波動等。

關鍵詞： 防守反擊