截至3月10日，石頭科技股價(jià)收于525.47元/股，較2021年1492元/股高位下挫逾六成。

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年1—2月，掃地機(jī)器人品類(lèi)仍是銷(xiāo)量同比增速下滑、銷(xiāo)售額增速上升態(tài)勢(shì)。且有分析人士預(yù)判，2022年品類(lèi)市場(chǎng)需求不足、價(jià)格戰(zhàn)或更早來(lái)臨。這對(duì)于細(xì)分賽道參與者，意味著競(jìng)爭(zhēng)或更加激烈。

而據(jù)北京石頭世紀(jì)科技股份有限公司(下稱(chēng)石頭科技，688169.SH)業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2021年，石頭科技預(yù)計(jì)營(yíng)收、歸母凈利58.37億元、14.02億元，同比增速由2017年的“中高三位數(shù)”已放緩至“兩位數(shù)”“個(gè)位數(shù)”。且歸母凈利率較上年下降，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率創(chuàng)五年來(lái)新低。

就在業(yè)績(jī)快報(bào)披露當(dāng)天，該公司還公告股東及董監(jiān)高減持計(jì)劃。天津金米投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱(chēng)天津金米)、丁迪、公司員工持股平臺(tái)天津石頭時(shí)代企業(yè)管理咨詢(xún)合伙企業(yè)(有限合伙)、Banyan Consulting Limited、QM27 Limited、副總經(jīng)理萬(wàn)云鵬等8名股東，合計(jì)減持不超過(guò)718.58萬(wàn)股。

值得注意的是，截至公告日，天津金米持股約459.22萬(wàn)股，占公司總股本6.87%，股份來(lái)自IPO前取得。天津金米是小米科技有限責(zé)任公司的孫公司，在2021年3月16日至6月10日，天津金米已減持約133.33萬(wàn)股，減持價(jià)格區(qū)間為1000.28元/股—1344.01元/股。若按本次減持上限133.61萬(wàn)股，減持后，天津金米持股比例將降至5%以下。

截至3月10日，該公司股價(jià)收于525.47元/股，較2021年1492元/股高位，下挫逾六成。

如何改善盈利能力?面對(duì)消費(fèi)需求“萎縮”，如何提高自有品牌市場(chǎng)滲透率?如何看待市占率被后來(lái)者超越?針對(duì)上述相關(guān)問(wèn)題，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至該公司，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

利潤(rùn)增速“停滯”

石頭科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能清潔機(jī)器人等智能硬件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)(以委托加工生產(chǎn)方式實(shí)現(xiàn))和銷(xiāo)售，公司主要產(chǎn)品是智能掃地機(jī)器人、手持吸塵器和商用清潔機(jī)器人。

石頭科技與小米的“蜜月期”主要是在2016年、2017年，公司通過(guò)米家定制品牌產(chǎn)品(不含配件)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.81億元、9.89億元，分別占到各年?duì)I收的98.58%、88.36%。實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)為0.34億元、1.85億元，分別占到各期毛利潤(rùn)的97.43%、76.54%。也就是說(shuō)，2016年，該公司收入幾乎全部來(lái)自米家定制產(chǎn)品。

與小米的深度捆綁，既讓石頭科技收入規(guī)模大增，但也帶來(lái)依賴(lài)單一客戶(hù)、定制產(chǎn)品毛利率偏低、與米家產(chǎn)品存在競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題。

2018年起，石頭科技開(kāi)始加大自有品牌業(yè)務(wù)拓展。數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年及2021年上半年，該公司自有品牌產(chǎn)品銷(xiāo)售額占比分別為65.73%、90.72%、94.80%。伴隨自有品牌產(chǎn)品銷(xiāo)售占比的提升，公司毛利率由2016年、2017年的19.21%、21.64%，躍升至2020年、2021年上半年的51.32%、50.74%。

但為了拓展銷(xiāo)售渠道，公司也付出不小“代價(jià)”。其銷(xiāo)售費(fèi)用由2017年、2018年的0.29億元、1.63億元，升至2020年的6.20億元;銷(xiāo)售費(fèi)用率也“水漲船高”，由2.58%、5.35%升至13.69%。整體上，四年下來(lái)，公司銷(xiāo)售期間費(fèi)用率上升近七個(gè)百分點(diǎn)。

海外市場(chǎng)上，公司自2020年起開(kāi)始加大業(yè)務(wù)拓展。年內(nèi)，公司境外收入達(dá)18.68億元，同比增長(zhǎng)221.33%;境內(nèi)收入為26.62億元，同比減少26.53%。境外收入比為41.24%，較2019年大幅提升二十多個(gè)百分點(diǎn)。

但從業(yè)績(jī)快報(bào)來(lái)看，一方面，疫情等導(dǎo)致全球運(yùn)力緊張，出現(xiàn)較多集裝箱滯港、船舶跳港、運(yùn)輸周期不暢等情況，對(duì)公司2021年收入增速造成一定影響;另一方面，下半年加大研發(fā)、銷(xiāo)售費(fèi)用開(kāi)支，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)推出高端產(chǎn)品，結(jié)合積極營(yíng)銷(xiāo)與宣傳，總營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。

換言之，2021年該公司境外收入能否保持“高增”存疑。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展，與銷(xiāo)售驅(qū)動(dòng)有關(guān)?？傮w來(lái)看，2021年，石頭科技預(yù)計(jì)營(yíng)收58.37億元、歸母凈利潤(rùn)14.02億元、扣非后歸母凈利為11.90億元，同比增速分別為28.84%、2.40%、-1.52%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為18.0%，較上年減少5.89個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)五年來(lái)新低。

若拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)該看，2017年至2020年，該公司營(yíng)收同比增速為510.95%、172.72%、37.81%、7.74%，歸母凈利潤(rùn)同比增速為696.05%、359.11%、154.52%、74.92%，扣非后歸母凈利同比增速也由2017年的902.29%，一路放緩至2019年、2020年的65.11%、59.71%。五年下來(lái)，石頭科技收入及利潤(rùn)增速大幅放緩。

需求不足、競(jìng)爭(zhēng)激烈

消費(fèi)需求承壓以及競(jìng)品沖擊問(wèn)題，也不能忽視。

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年，掃地機(jī)器人線(xiàn)上渠道銷(xiāo)售額同比上升28.3%，銷(xiāo)量同比下降10.7%;均價(jià)為一臺(tái)2412元，同比上漲733元。2022年1—2月，該品類(lèi)銷(xiāo)售額、銷(xiāo)量同比為6.5%、-33.02%;均價(jià)2871元，同比上升1065元。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，掃地機(jī)器人銷(xiāo)量增速不及銷(xiāo)售額，市場(chǎng)需求有所“萎縮”，品類(lèi)銷(xiāo)售額規(guī)模的增長(zhǎng)主要來(lái)自均價(jià)上漲。

具體來(lái)看，2021年，掃地機(jī)器人線(xiàn)上銷(xiāo)售額TOP5品牌依次是：科沃斯、云鯨、石頭、小米、美的;市占率為44.98%、16.46%、13.92%、10.93%、2.07%，石頭科技被“后來(lái)者”云鯨超越。若按銷(xiāo)量來(lái)看，TOP5品牌為：科沃斯、小米、石頭、云鯨、美的，市占率分別為38.66%、17.8%、11.01%、10.38%和4.3%，石頭科技仍處“老三”位置。

2022年1—2月，“石頭”品牌線(xiàn)上銷(xiāo)售額、銷(xiāo)量市占率重回“老二”，為20.17%、16.03%。云鯨、小米位列銷(xiāo)售額市占率第三、第四，為14.91%、10.51%;銷(xiāo)量市占率，小米與云鯨“換位”，分列第三和第四，為14.73%、11.14%。但這三品牌線(xiàn)上市場(chǎng)份額差距不大?？莆炙谷苑€(wěn)居第一，且繼續(xù)與其他品牌拉開(kāi)距離。

從暢銷(xiāo)機(jī)型來(lái)看，2021年，入圍線(xiàn)上渠道TOP10的機(jī)型基本被科沃斯、云鯨、小米和石頭“瓜分”。其中，石頭科技入圍機(jī)型有2個(gè)，即G10、T7S PLUS，但兩機(jī)型銷(xiāo)售額市占率、銷(xiāo)量市占率均不占優(yōu)勢(shì)。2022年1-2月，G10市場(chǎng)份額大幅提升，超越科沃斯的N9+、云鯨的J2，但T7S PLUS市場(chǎng)份額卻較上年減少。

根據(jù)奧維云網(wǎng)預(yù)判，2022年，依靠洗地機(jī)和自清潔掃地機(jī)器人拉動(dòng)的清潔電器行業(yè)仍將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但高增背后仍主要是均價(jià)上漲。從銷(xiāo)量，可明顯感到消費(fèi)需求不足。需求難激發(fā)下，價(jià)格戰(zhàn)或會(huì)來(lái)得更早，但高品牌集中度趨勢(shì)下，競(jìng)爭(zhēng)來(lái)自剩余蛋糕瓜分，頭部品牌仍保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于石頭科技來(lái)說(shuō)，2022年市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)或更激烈。(王子西)

關(guān)鍵詞： 石頭科技 利潤(rùn)增速 股東減持 股價(jià)高位下挫