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華福證券發(fā)布研報(bào)稱，中長(zhǎng)期來(lái)看，注冊(cè)制改革在中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展進(jìn)程中具有里程碑意義，有助于提升資本市場(chǎng)運(yùn)行效率，促進(jìn)A股市場(chǎng)更加健康有序發(fā)展。2021年初以來(lái)的這一輪小盤股占優(yōu)行情目前仍在持續(xù)，該行認(rèn)為大小盤風(fēng)格輪動(dòng)主要取決于產(chǎn)業(yè)邏輯，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大背景下小盤股占優(yōu)的行情有望延續(xù)。隨著新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)中新能源、科技等新興產(chǎn)業(yè)正在扮演著越來(lái)越重要的角色。

華福證券主要觀點(diǎn)如下：

市場(chǎng)往往比較關(guān)心注冊(cè)制改革、IPO提速對(duì)市場(chǎng)行情的影響。

中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為注冊(cè)制改革在中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展進(jìn)程中具有里程碑意義，有助于提升資本市場(chǎng)運(yùn)行效率，促進(jìn)A股市場(chǎng)更加健康有序發(fā)展。從科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)以來(lái)，雖然A股上市公司數(shù)量大幅擴(kuò)容，在今年6月底達(dá)到5223家，相比2019年7月增長(zhǎng)42.5%，但同期A股總市值從53.9萬(wàn)億元提升到83.4萬(wàn)億元，增長(zhǎng)幅度為54.7%，即A股總規(guī)模相比公司數(shù)量實(shí)現(xiàn)了更高的漲幅。

短期來(lái)看，IPO和行情漲跌沒(méi)有必然聯(lián)系，IPO提速并未導(dǎo)致A股估值中樞系統(tǒng)性下降。市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為IPO提速增加了上市公司供給，新上市公司對(duì)于市場(chǎng)存量資金有分流效應(yīng)，對(duì)市場(chǎng)存在利空。但事實(shí)上從A股歷史規(guī)律來(lái)看，IPO數(shù)量或者募資規(guī)模和wind全A走勢(shì)并未呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，相反二者走勢(shì)具有一定的同步性。

IPO對(duì)大小盤風(fēng)格輪動(dòng)影響不大，大小盤風(fēng)格輪動(dòng)主要取決于產(chǎn)業(yè)邏輯。注冊(cè)制改革落地后，也有部分投資者認(rèn)為殼資源將不再稀缺，小市值公司的估值溢價(jià)會(huì)明顯下降，A股市場(chǎng)不會(huì)再有小盤股行情。實(shí)際上2021年初以來(lái)的這一輪小盤股占優(yōu)行情目前仍在持續(xù)，我們認(rèn)為大小盤風(fēng)格輪動(dòng)主要取決于產(chǎn)業(yè)邏輯，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大背景下小盤股占優(yōu)的行情有望延續(xù)。

我們認(rèn)為A股IPO募資結(jié)構(gòu)的變化實(shí)際上反映了我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的時(shí)代變遷。從大類板塊上看，2000年以來(lái)A股IPO募資主導(dǎo)板塊在分布上大體經(jīng)歷了從周期、中游制造到大金融、大消費(fèi)再到科技的變化。這背后實(shí)際上反映了隨著新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)中新能源、科技等新興產(chǎn)業(yè)正在扮演著越來(lái)越重要的角色。

風(fēng)險(xiǎn)提示：一是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；二是宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；三是海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)等。

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