今年以來，全球市場圍繞人工智能的投資狂潮(AI hype)愈演愈烈，其中，美股市場圍繞人工智能(AI)的狂熱情緒已經(jīng)將美股推入“技術(shù)性牛市”——美股基準(zhǔn)指數(shù)標(biāo)普500指數(shù)自2022年10月份低點(diǎn)累計反彈超20%，這一數(shù)值為普遍意義上的牛市門檻。此外，隨著英偉達(dá)(NVDA.US)和微軟(MSFT.US)等“AI領(lǐng)頭羊”股價飆升，推動美股科技股基準(zhǔn)指數(shù)——納斯達(dá)克100指數(shù)早已步入技術(shù)牛市，今年漲幅超37%。AI芯片領(lǐng)導(dǎo)者英偉達(dá)今年以來股價漲幅更是高達(dá)185%。

隨著ChatGPT和谷歌的Bard等以消費(fèi)者應(yīng)用為中心的生成式人工智能(AI)工具接連問世，全新的“AI時代”正式拉開帷幕。投資研究機(jī)構(gòu)Asia Value & Moat Stocks的分析師們近日發(fā)文稱，英偉達(dá)股價很有可能進(jìn)一步上漲到500美元，并表示這一價格支持了對該股的“買入”評級。該機(jī)股表示，人工智能市場潛力極大，但英偉達(dá)目前尚未充分利用與人工智能相關(guān)的增長機(jī)遇，在500美元的價格基礎(chǔ)上，英偉達(dá)的隱含PEG倍數(shù)仍然顯得相當(dāng)合理。

該機(jī)構(gòu)指出，英偉達(dá)在公司最近的投資者活動中披露的信息表明，該公司才剛剛開始觸及人工智能增長機(jī)遇的表面。

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屬于英偉達(dá)等科技巨頭的全新時代也許剛剛開啟

智通財經(jīng)APP了解到，在6月初，英偉達(dá)首席財務(wù)官Colette Kress和游戲業(yè)務(wù)高級副總裁Jeff Fisher 都參加了美國銀行(簡稱“BAC”)舉辦的2023全球技術(shù)大會。在這次技術(shù)大會上，有三個關(guān)鍵指標(biāo)值得投資者重點(diǎn)注意。

第一個指標(biāo)是英偉達(dá)在人工智能訓(xùn)練和人工智能推理方面的市場份額。根據(jù)BAC于2023年6月7日發(fā)布的研究報告，英偉達(dá)目前在“以訓(xùn)練為主的人工智能應(yīng)用端”中占有超過90%的市場份額，但英偉達(dá)在“人工智能推理市場”(AI inference)的份額預(yù)計只有“中等個位數(shù)”。根據(jù)華爾街大行摩根士丹利(Morgan Stanley)的預(yù)測數(shù)據(jù)，在未來五年英偉達(dá)人工智能推理業(yè)務(wù)營收將增長10倍。換句話說，投資者們可以較為客觀地假設(shè)，英偉達(dá)正處于充分利用生成式人工智能崛起的最早期階段。

第二個指標(biāo)是英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心客戶組合。根據(jù)BAC研究報告，CSP(云服務(wù)提供商)、各大企業(yè)和消費(fèi)者互聯(lián)網(wǎng)公司分別約占該公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的40%、30%和30%。這意味著，推動數(shù)據(jù)中心需求上升的并不是占單一主導(dǎo)地位的客戶群體。相反，英偉達(dá)的所有客戶群體都看到了生成式人工智能(生成式AI)所具備的潛力，這意味著市場對英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的人工智能相關(guān)需求可能會一直持續(xù)下去。

第三個指標(biāo)是英偉達(dá)在游戲市場的份額。在BAC的技術(shù)大會上，當(dāng)被問及該公司能否保住其“在狂熱游戲玩家中70%-80%的強(qiáng)勁市場份額”時，英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)高級副總裁提到了“人工智能和ACE (Avatar Cloud Engine)等新事物”。此前，英偉達(dá)于當(dāng)?shù)貢r間5月28日表示，已推出“ACE for Games”，這是一種定制化的AI模型代工服務(wù)，通過將NPC角色與人工智能技術(shù)相融合，來改變玩家游戲體驗。這是人工智能如何增強(qiáng)英偉達(dá)在游戲業(yè)務(wù)上的競爭優(yōu)勢，并延長其業(yè)績增長趨勢的一個例子。

英偉達(dá)新推出的Nvidia ACE將聽取玩家對角色所說的話語，將其轉(zhuǎn)換為文本，然后將其轉(zhuǎn)儲到生成式AI應(yīng)用程序中，以創(chuàng)建更自然、更即興的回復(fù)和響應(yīng)，這將極大程度增強(qiáng)玩家體驗。這家科技巨頭目前正在測試這項服務(wù)，并將增加一些“護(hù)欄”，以確?；貞?yīng)不會不恰當(dāng)或冒犯玩家。

另外，英偉達(dá)公司此前在2024年第一季度財報電話會議上也強(qiáng)調(diào)了一個關(guān)鍵指標(biāo)：“目前全球價值1萬億美元的數(shù)據(jù)中心幾乎完全由CPU占據(jù)，而且基本上沒有實現(xiàn)加速?！庇ミ_(dá)CEO黃仁勛在英偉達(dá)業(yè)績公布后接受采訪時表示:“引爆點(diǎn)(flashpoint)是生成式人工智能?！薄拔覀冎繡PU的算力擴(kuò)展速度已經(jīng)放緩，我們還知道加速計算是前進(jìn)的道路，然后需要更高算力的殺手級應(yīng)用程序出現(xiàn)了?！?/strong>

隨著需要大量計算能力的人工智能應(yīng)用——生成式AI的最終問世，GPU算力芯片正在占據(jù)中心舞臺，最先進(jìn)的AI服務(wù)器系統(tǒng)使用多達(dá)8個GPU和1個CPU。英偉達(dá)目前在人工智能GPU市場占據(jù)絕對的主導(dǎo)地位。

“因此，CPU數(shù)量將大幅度減少，而不是數(shù)以百萬計的CPU，但它們將與數(shù)以百萬計的GPU相連?！秉S仁勛表示。例如，英偉達(dá)自己的DGX系統(tǒng)，本質(zhì)上是一臺用于訓(xùn)練的人工智能計算機(jī)，使用了8個英偉達(dá)的高端H100GPU，但是只有兩個CPU。谷歌旗下的A3超級計算機(jī)配備了8個H100 GPU和一個英特爾的高端至強(qiáng)(Xeon)處理器。在一些分析人士看來，這就是為什英特爾(INTC.US)的人工智能和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)部門營收下降了39%。

英偉達(dá)未來股價能漲到多少? 分析師們極度樂觀

展望未來，隨著與人工智能相關(guān)的工作負(fù)載從CPU到GPU的急劇轉(zhuǎn)變，將使英偉達(dá)不斷獲益。英偉達(dá)高管在財報電話會議上曾指出，預(yù)計未來數(shù)據(jù)中心的資本支出“將嚴(yán)重依賴于生成式人工智能和加速計算基礎(chǔ)設(shè)施”，并大幅增加GPU使用量。

在美東時間周二，AMD首席執(zhí)行官蘇姿豐(Lisa Su)在AMD AI新品發(fā)布會上表示:“我們?nèi)蕴幱谌斯ぶ悄苌芷诘姆浅７浅Ｔ缙诘碾A段?！薄昂翢o疑問，在可預(yù)見的未來，人工智能將成為硅消費(fèi)的關(guān)鍵驅(qū)動力?！?strong>蘇姿豐在發(fā)布會中預(yù)測，到2027年，數(shù)據(jù)中心人工智能加速器(AI accelerators )的潛在市場總額預(yù)計將增長五倍，達(dá)到1500億美元以上。

市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Technavio 此前公布的一份最新研報顯示，范圍涵蓋GPU、CPU、FPGA、ASIC的人工智能 (AI) 用途芯片市場規(guī)模預(yù)計在2022-2027年期間以高達(dá)驚人的61.51%的復(fù)合年增長率爆炸式增長，在2027年達(dá)到大約2105億美元的市場規(guī)模。

根據(jù)Mandeep Singh領(lǐng)導(dǎo)的彭博行業(yè)研究分析師發(fā)布的一份最新報告，預(yù)計到2032年，生成式人工智能市場的總營收規(guī)模將從去年的400億美元增長到1.3萬億美元，這一市場可謂10年間有望翻32倍，以高達(dá)42%的復(fù)合速度高速增長。彭博行業(yè)研究團(tuán)隊表示，市場擴(kuò)張首先集中于訓(xùn)練人工智能系統(tǒng)所需的基礎(chǔ)設(shè)施的強(qiáng)勁需求，然后是使用人工智能模型的后續(xù)設(shè)備、廣告投放、軟件應(yīng)用以及其他服務(wù)類型的強(qiáng)勁需求。

總體來看，華爾街分析師們普遍認(rèn)為英偉達(dá)仍有十足的上漲潛力，因為該公司在生成式人工智能時代有非常大的業(yè)績增長空間。華爾街分析師們給出的平均目標(biāo)價為444.49美元，意味著潛在漲幅接近9%。但華爾街最樂觀的分析師目前認(rèn)為，英偉達(dá)的股價可能高達(dá)710美元。華爾街分析師們的預(yù)期期限一般基于未來12個月。

在投資研究機(jī)構(gòu)Asia Value & Moat Stocks的分析師們看來，考慮到英偉達(dá)最近披露的上述關(guān)鍵指標(biāo)，英偉達(dá)人工智能增長潛力似乎比市場最初預(yù)期的要大得多。這反映在賣方市場對該公司的長期財務(wù)前景上。

根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，目前華爾街分析師對2024-2028財年的標(biāo)準(zhǔn)化每股收益復(fù)合增速(normalized EPS CAGR)預(yù)期達(dá)到了令人印象深刻的增幅——43.5%。

如果我們假設(shè)英偉達(dá)股價漲至500美元，那么其PEG預(yù)期為1.28倍。英偉達(dá)的預(yù)期PEG指標(biāo)是通過將其未來12個月的預(yù)期市盈率(PE,基于500美元股價)除以+43.5%的標(biāo)準(zhǔn)化每股收益復(fù)合增速預(yù)測進(jìn)行測算。

按照估值模型，考慮到高度成長型公司的PEG預(yù)期往往可以達(dá)到1.5倍甚至更高，1.28倍PEG，以及目標(biāo)價500美元似乎并不算太高。基于AI龐大的市場規(guī)模增量，以及估值等因素，Asia Value & Moat Stocks的分析師們預(yù)計，英偉達(dá)的股價有進(jìn)一步上漲的空間，未來達(dá)到500美元的預(yù)期完全合理。

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