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惠譽評級認(rèn)為，中國可再生能源發(fā)電企業(yè)補貼回籠加速的勢頭將在2023年延續(xù)，這利好該行業(yè)。發(fā)電企業(yè)在其資產(chǎn)負(fù)債表中已將拖欠的新能源補貼確認(rèn)為應(yīng)收賬款，因此，此項應(yīng)收賬款的減少將有助于緩解杠桿壓力，這對資本支出攀升的企業(yè)尤其如此。

補貼兌付進(jìn)度在2022年下半年提速，尤其是在2022年第四季度，多家可再生能源發(fā)電企業(yè)相當(dāng)大規(guī)模的補貼欠款得以回收。其中，多數(shù)企業(yè)是全國補貼核查公示的首批7,344個確認(rèn)合規(guī)的項目——該補貼核查由監(jiān)管部門自2022年3月起開展。 2022年10月，中國的兩家國有電網(wǎng)企業(yè)國家電網(wǎng)有限公司(國家電網(wǎng)，A+/穩(wěn)定)和中國南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司(南方電網(wǎng)，A+/穩(wěn)定)受中國國家發(fā)展和改革委員會(發(fā)改委)、財政部、國家能源局的委托公布了首批合規(guī)項目清單。

補貼兌付提速助力諸多發(fā)電企業(yè)緩和了2022年其因資本支出增加或EBITDA利潤率承壓而加劇的杠桿率壓力。2022年中國電源投資(多來自發(fā)電企業(yè))同比增長22.8%。此外，由于燃料價格居高不下，有火電業(yè)務(wù)敞口的發(fā)電企業(yè)的利潤率也受到擠壓。

多家大型上市國有可再生能源發(fā)電企業(yè)于2022年回籠了數(shù)十億元人民幣的補貼欠款。例如，2022年，龍源電力集團股份有限公司、北京能源國際控股有限公司(A/穩(wěn)定)、山高新能源集團有限公司和中國大唐集團新能源股份有限公司等應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款占其凈債務(wù)的比例下降2至6個百分點至21%-32%。惠譽認(rèn)為，這主要得益于其欠補缺口縮小。

此外，央企發(fā)電集團的財務(wù)狀況亦從中受益——盡管由于其業(yè)務(wù)組合更具多元化且資產(chǎn)基數(shù)更大，從比例上獲益程度相對較小。 例如，2022年，中國華能集團有限公司(A/穩(wěn)定)、中國華電集團有限公司(A/穩(wěn)定)、中國大唐集團有限公司的應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款占其凈債務(wù)的比例下降1至2個百分點至10%-12%。

有些民營可再生能源發(fā)電企業(yè)，如協(xié)合新能源集團有限公司(BB-/穩(wěn)定)，其應(yīng)收補貼降幅更為明顯。 除加速回籠應(yīng)結(jié)未結(jié)欠款之外，應(yīng)收補貼的下降還源于企業(yè)通過剝離補貼依賴度較高的項目、開發(fā)新的平價上網(wǎng)項目而持續(xù)優(yōu)化項目組合。

補貼欠款兌付有望在2023年延續(xù)，因為，完成對應(yīng)結(jié)未結(jié)應(yīng)收補貼的核查是發(fā)改委本年度主要任務(wù)之一。2022年8月，中國監(jiān)管機構(gòu)設(shè)立了兩家特殊目的公司，以負(fù)責(zé)對可再生能源補貼欠款進(jìn)行融資和結(jié)算。國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)牽頭籌建上述兩家新公司，不過，新公司將保持獨立運營。截至目前，補貼支付尚未由這兩家新公司提供資金，但是惠譽預(yù)期，這兩家公司或?qū)⒅檠a貼兌付提供資金，從而加快支付進(jìn)度。

補貼回收帶來的新增的現(xiàn)金流將助力發(fā)電企業(yè)支撐其在促進(jìn)中國綠色能源轉(zhuǎn)型方面的投資需求。2023年前4個月全國電源投資同比增長53.6%，增勢強勁，僅太陽能發(fā)電投資就同比飆升156.3%。

盡管如此，發(fā)電企業(yè)將面臨日趨嚴(yán)格的補貼核查，因為，監(jiān)管機構(gòu)意在防止騙補或違規(guī)領(lǐng)取。自2022年起，因欺詐、備案文件過期、項目實體變更未予上報或其他行政不合規(guī)問題，多個新能源項目的補貼資格已被監(jiān)管機構(gòu)取消，其中，部分發(fā)電企業(yè)還須現(xiàn)金退還已收到的補貼資金，這嚴(yán)重?fù)p害了其所涉項目層面的現(xiàn)金流。

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