根據(jù)MLIV Pulse的最新調(diào)查顯示，專業(yè)和散戶投資者普遍認(rèn)為，飆升的企業(yè)利潤是通貨膨脹問題的重要組成部分，而保持高利率是控制通脹的最佳方式。

調(diào)查中，288名受訪者中約90%表示，自2020年疫情開始以來，大西洋兩岸的企業(yè)一直在以超出自身成本的方式提價。近五分之四的人表示，緊縮的貨幣政策是解決利潤推動型通脹的正確途徑。

由于出現(xiàn)了幾十年來最嚴(yán)重的一次通脹，人們不斷為此尋找解釋——斷裂的供應(yīng)鏈、大手筆的政府支出和不斷上漲的工資都要承擔(dān)部分責(zé)任。但企業(yè)提價的激增是另一個值得關(guān)注的潛在原因，而且這個因素如今也持續(xù)得到關(guān)注。

【資料圖】

利潤率在疫情初期飆升，并在此后異常地持續(xù)保持在歷史高位。這引發(fā)了兩個關(guān)鍵問題：利潤的增加是否會推動通脹加劇?如果是，應(yīng)該采取什么措施?這是一場更廣泛辯論的一部分，即不同類型的價格壓力是否需要不同的工具來解決，而不是以加息這種的一刀切的應(yīng)對措施。

MLIV Pulse調(diào)查的參與者大多認(rèn)為，央行收緊貨幣政策是對利潤驅(qū)動的價格上漲的適當(dāng)回應(yīng)。大約四分之一的人表示不贊同，他們提出了替代解決方案，包括利用企業(yè)稅率打擊哄抬價格，以及更嚴(yán)格的反壟斷規(guī)定。

約67%的受訪者表示，零售行業(yè)在疫情期間的定價是最投機(jī)的。能源行業(yè)以大約六分之一的獲票率排在第二位。這一發(fā)現(xiàn)可能反映了這樣一個事實，即人們購買基本消費品的頻率高于購買大件商品的頻率，因此他們更有可能注意到價格何時上漲。

疫情的獨特環(huán)境——嚴(yán)重的供應(yīng)限制，以及隨后前所未有的刺激性需求爆發(fā)——是利潤率不斷擴(kuò)大的原因，這讓利潤率在美國創(chuàng)下70年來新高。

大多數(shù)受訪者認(rèn)為，這種情況不太可能是永久性的，他們預(yù)計總利潤率將回落到疫情之前的水平——不過多數(shù)人只占53%的微弱優(yōu)勢。

標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，利潤率傾向于“均值回歸”——換句話說，即利潤率往往會被拉回到正常水平——一個利潤高的行業(yè)應(yīng)該吸引新的進(jìn)入者，競爭加劇迫使利潤率下降。

但現(xiàn)實粗暴地拒絕遵從。在疫情之前，利潤率就已經(jīng)上升了，現(xiàn)在更是如此。

各種理論試圖解釋為什么會發(fā)生這種情況。馬薩諸塞大學(xué)阿默斯特分校的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Isabella Weber認(rèn)為，美國近期的通脹在很大程度上是“賣方通脹”，源于占主導(dǎo)地位的企業(yè)利用其壟斷地位來提高價格的能力。Weber指出，“瓶頸可以產(chǎn)生暫時的壟斷力量，從而使提高價格變得安全，這不僅可以保護(hù)、還可以增加利潤?！?/p>

瑞銀首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Donovan將這種情況稱為“利潤導(dǎo)向的通脹”——企業(yè)利用廣泛的價格上漲作為掩護(hù)，將自己的價格提高到超出必要水平的水平——更通俗地說，這種想法被稱為“貪婪通脹”。

然而，不管對這種通脹的標(biāo)簽是什么，如果企業(yè)一直在利用壟斷來提高利潤率，他們將不愿意大幅降低利潤率。

盡管隨著企業(yè)重新平衡價格與數(shù)量之間的權(quán)衡，利潤率開始從高點回落，但仍將遠(yuǎn)高于疫情前的水平。

這很可能繼續(xù)有利于一些股票。當(dāng)被問及哪種股票最能從利潤導(dǎo)向的通脹中獲益時，近四分之三的受訪者選擇了具有強(qiáng)大定價能力的公司。這里的邏輯是，在對壟斷或寡頭壟斷日益強(qiáng)烈的抵制得到適當(dāng)實施之前，持有那些最能利用通脹背景的公司是有意義的。

不過，根據(jù)大多數(shù)受訪者的說法，最終，“貪婪通脹”不太可能導(dǎo)致長期的粘性通脹。

只有10%的人表示，美國總體消費者價格通脹率需要五年多的時間才能回到2%左右的穩(wěn)定水平。超過一半的人認(rèn)為通脹率將在兩年內(nèi)回到2%的水平——基于目前約2.1%的兩年盈虧平衡率，這與市場觀點一致。

那么，具體有什么方法可以遏制利潤導(dǎo)向的通脹呢?24%的受訪者不認(rèn)為收緊貨幣政策是解決辦法，他們提出了一些深思熟慮的替代方案。

其中最常見的建議包括更好地執(zhí)行有關(guān)并購方面的反壟斷法，以及其他刺激競爭的措施。有人支持提高公司稅，可能包括在發(fā)現(xiàn)哄抬價格的地區(qū)收暴利稅。其中一個直言不諱的建議是“對他們征稅直至遺忘”。

總的來說，通脹加劇了不平等，從而滋生怨恨。一旦疫情儲蓄耗盡，這種怨恨情緒就有可能迅速蔓延，企業(yè)的利潤蜜月期可能會面臨更大的挑戰(zhàn)和監(jiān)管。在這種情況下，收緊貨幣政策反而可能會成為他們最不擔(dān)心的事情。

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