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德意志銀行正在給一種目前正流行的市場觀點(diǎn)潑冷水，這種觀點(diǎn)認(rèn)為，美國政府通過大量發(fā)行新國庫券來補(bǔ)充資金，將損害股市。過去三年，投資者越來越多地將美聯(lián)儲(chǔ)提供的大量流動(dòng)性視為股市上漲背后的推動(dòng)力，但德銀策略師帕Parag Thatte和Steven Zeng表示，大部分漲幅可歸因于盈利或宏觀經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)等基本面因素。

最近美聯(lián)儲(chǔ)刺激措施與股票回報(bào)之間的強(qiáng)烈相關(guān)性在歷史上是不一致的，這使得這種觀點(diǎn)更加值得懷疑。Thatte表示:“流動(dòng)性支撐市場的說法完全站不住腳。”

美國官員們正在尋求支持美國財(cái)政部一般賬戶(TGA)，因?yàn)榫驮诎莸强偨y(tǒng)上周六簽署一項(xiàng)暫停債務(wù)上限的法案之前，該機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金余額降至2015年以來的最低水平。周一，美國財(cái)政部現(xiàn)金余額升至兩周以來的最高水平。德意志銀行預(yù)計(jì)，到本月底，美國財(cái)政部的現(xiàn)金緩沖將略低于5000億美元，9月底將激增至6000億美元。

周二，美國財(cái)政部擴(kuò)大了期限最短的指標(biāo)國債的標(biāo)售規(guī)模，因美國政府正努力迅速重建現(xiàn)金儲(chǔ)備。

隨著債券買家將現(xiàn)金注入貨幣市場基金，預(yù)計(jì)新發(fā)行美國國債的大量涌入將對(duì)銀行體系流動(dòng)性造成壓力，而銀行體系本已難以留住存款。一些策略師一直認(rèn)為，美國政府資金庫的快速重建將導(dǎo)致流動(dòng)性下降，從而導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)下跌約5%。

在全球金融危機(jī)期間，隨著各大央行制定了包括多輪量化寬松在內(nèi)的一系列非常規(guī)貨幣政策決定，股市走勢與美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性掛鉤的觀點(diǎn)得到了人們的認(rèn)同。2020年新冠肺炎疫情期間，隨著散戶交易員在股市聚集力量，流動(dòng)性和2020年8月的市場走勢之間出現(xiàn)了明顯的相關(guān)性，這一想法開始流行起來。

但根據(jù)德意志銀行的一項(xiàng)分析，在2020年上半年，這種相關(guān)性是負(fù)的，在金融危機(jī)之前，根本沒有相關(guān)性。德意志銀行的策略師們?cè)谘芯繄?bào)告中寫道:“美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性與股票回報(bào)之間的相關(guān)性不一致，反映出它實(shí)際上在很大程度上是虛假的?！?/p>

相反，他們說，由于股市每兩到三個(gè)月就會(huì)出現(xiàn)3%至5%的回調(diào)，因此市場“可以說早就應(yīng)該出現(xiàn)拋售”了。當(dāng)投資者試圖衡量股市時(shí)，關(guān)注宏觀增長指標(biāo)可能對(duì)他們更有利。戰(zhàn)略家們表示，這種關(guān)系“牢固、直觀、一致”，延續(xù)了數(shù)十年。

Thatte稱：“我們不認(rèn)為有什么神秘的東西需要通過一種叫做流動(dòng)性的神秘力量來解釋?！?/p>

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