2021年，后疫情時代，于環(huán)保行業(yè)而言，機(jī)會與風(fēng)險依舊并存。而對于中金環(huán)境這個“冬天”似乎格外寒冷。

近日，中金環(huán)境發(fā)布2021年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入50億元–55億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損6.5億元–8.5億元，較上年同期虧損減少。

值得注意的是，這已經(jīng)是中金環(huán)境連續(xù)第二年出現(xiàn)較大幅度的虧損。2020年年報中，中金環(huán)境營業(yè)總收入42.2億，同比增長3%；實現(xiàn)歸母凈利潤-19.6億，上年同期為2292.8萬元。

連年凈利下滑，虧損亮“紅燈”

公開資料顯示，中金環(huán)境主要從事水泵制造、水處理系統(tǒng)設(shè)計、安裝、調(diào)試及技術(shù)服務(wù)、危廢物安全處置及資源化利用、環(huán)保咨詢、勘察設(shè)計、環(huán)保項目運營等業(yè)務(wù)，其營銷網(wǎng)絡(luò)遍布全國，具備集環(huán)保行業(yè)一體化、一站式服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

2020年，受到國家宏觀層面上的去杠桿、PPP整頓、融資渠道緊縮等市場環(huán)境和新冠疫情導(dǎo)致的工程進(jìn)度、結(jié)算周期、產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)業(yè)斷裂等外界環(huán)境，多方面影響，中金環(huán)境就曾成為環(huán)保行業(yè)的“虧損王”，震驚業(yè)內(nèi)。

但縱觀其近幾年財報，不難發(fā)現(xiàn)從2018年中金環(huán)境業(yè)績就已經(jīng)開始走下坡路了。彼時凈利潤4.3億元，較上年下滑27.17%，2019業(yè)績繼續(xù)下滑，凈利潤僅為2292萬元。

針對2021年業(yè)績變動，中金環(huán)境說明在報告期內(nèi)收購浙江金泰萊環(huán)?？萍加邢薰尽⒙尻査睖y設(shè)計有限責(zé)任公司等公司所形成的商譽進(jìn)行了初步評估和測算，預(yù)計2021年計提商譽減值金額共計4.7億元至5.2億元。

圍繞現(xiàn)有情況，中金環(huán)境收到深交所下發(fā)的關(guān)注函，要求其說明金泰萊、洛陽水利所處行業(yè)整體經(jīng)營情況，收購后歷年業(yè)績情況、與盈利預(yù)測的差異，商譽減值準(zhǔn)備計提情況公司是否對金泰萊、洛陽水利實現(xiàn)有效管控，兩家公司近三年各季度業(yè)績變動情況，與同行業(yè)可比公司業(yè)績變動情況是否一致。

同時，結(jié)合上述兩家公司2021年前三季度的經(jīng)營情況，說明相關(guān)資產(chǎn)組商譽減值跡象識別判斷的具體過程，相關(guān)資產(chǎn)組出現(xiàn)商譽減值跡象的具體時點，以前期間商譽減值準(zhǔn)備計提是否充分，以及本次商譽減值測試的詳細(xì)過程，相關(guān)假設(shè)、參數(shù)和指標(biāo)選取與重組報告書(如有)，與近三年年報減值測試時相比是否發(fā)生重大變化、變化的原因及其合理性。

由此可見，中金環(huán)境業(yè)績虧損最大原因正是來自于計提大額商譽減值。

并購引發(fā)商譽減值

商譽的處置一直是通過并購進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級企業(yè)的一個重要課題，也是影響投資者進(jìn)行投資決策的重要考量指標(biāo)之一。

近年來，中金環(huán)境的業(yè)務(wù)當(dāng)中，不少是靠收購擴(kuò)張所積累。

從2015年底至2017年，中金環(huán)境連續(xù)收購中咨華宇等9家公司，整體交易對價高達(dá)17.09億元。收購帶來業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的同時也帶來了商譽。2015年至2017年財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，中金環(huán)境的商譽分別為9.63億元、22.38億元和14.94億元。

2017年12月，中金環(huán)境再進(jìn)行大手筆收購，以18.5億元對價收購浙江金泰萊環(huán)?？萍加邢薰荆ㄏ路Q金泰萊）100%股權(quán)。彼時，金泰萊股東權(quán)益賬面價值2.03億元，收購評估增值率高達(dá)814.76%。此舉將中金環(huán)境2018年末的商譽直接推升至29.32億元，也給其日后大額虧損埋下隱患。

中金環(huán)境在2020年年報中曾表示，受疫情及市場環(huán)境影響，金泰萊、中咨華宇等公司的經(jīng)營受到較大程度的影響，金泰萊2020年度未完成業(yè)績承諾，中咨華宇等公司業(yè)績下滑嚴(yán)重。

但早在2018年，中金環(huán)境就因為中咨華宇資產(chǎn)組和經(jīng)營業(yè)績低于預(yù)測進(jìn)行了商譽計提減值。2019年，因為中咨華宇虧損5700多萬元，中金環(huán)境對中咨華宇也計提商譽減值3.48億元。

2020年報中，中金環(huán)境計提商譽減值金額共計18.8億元，其中金泰萊資產(chǎn)組計提商譽減值9.97億元，中咨華宇資產(chǎn)組組合計提商譽減值8.83億元。

盡管商譽過高導(dǎo)致虧損，中金環(huán)境并沒有停止資產(chǎn)并購。

2021年，中金環(huán)境一度擬以發(fā)行股份方式購買無錫市城市環(huán)境科技有限公司持有的無錫市工業(yè)廢物安全處置有限公司100%股權(quán)、無錫市固廢環(huán)保處置有限公司100%股權(quán)，分別作價4.08億元、1.54億元。截止2021年12月31日，由于財務(wù)資料有效期到期，按照相關(guān)規(guī)定，深交所對其中止審核。

根據(jù)公告，中金環(huán)境2021年度商譽及其他各項減值總額約9.2億元至10.0億元，其中商譽減值4.7億元至5.2億元，相關(guān)資產(chǎn)減值4.5億元至5.0億元，結(jié)合2020年中金環(huán)境已大額計提減值的情況，長期影響中金環(huán)境高質(zhì)量發(fā)展的商譽減值風(fēng)險已基本出清，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實。

聚焦主業(yè)

作為國內(nèi)不銹鋼離心泵龍頭企業(yè)，中金環(huán)境的核心主業(yè)水泵制造板塊，依然保持了持續(xù)穩(wěn)健的增長。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，公司水泵制造業(yè)預(yù)計2021年度實現(xiàn)收入40.5億元左右，利潤總額4.5億元左右，預(yù)計2021年度制造業(yè)營收在公司總營收中的占比將在74%-81%之間，可見中金環(huán)境回歸主業(yè)經(jīng)營的計劃已初見成效。

且中金環(huán)境的水泵制造板塊近幾年一直保持較為穩(wěn)健的增長，2017年收入23.44億元，2020年收入增長至32.55億元。毛利從2017年的9.66億元增長至2020年的12.05億元，年復(fù)合增速7.65%，毛利率長期維持在37%以上。

可以說，中金環(huán)境的水泵制造板塊在營收規(guī)模、市場地位、營銷渠道等方面較A股上市同行均有顯著的優(yōu)勢，在某些細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域，也在逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代，進(jìn)一步打開市場空間的天花板。

此外，中金環(huán)境表示將進(jìn)一步完善泵類產(chǎn)品系列布局，提升產(chǎn)品性能品質(zhì)，推進(jìn)生產(chǎn)線智能化改造，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，實現(xiàn)泵類產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展，擴(kuò)大在泵行業(yè)的市場份額，進(jìn)一步夯實泵業(yè)的優(yōu)勢地位。

而中金環(huán)境借助在泵行業(yè)筑就的堅固基石，從通用設(shè)備制造行業(yè)進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)，通過內(nèi)生培育及外延并購，完成了環(huán)保行業(yè)一體化、一站式服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈布局，旗下業(yè)務(wù)涉及通用設(shè)備制造板塊、廢棄資源綜合利用板塊、勘察設(shè)計板塊、環(huán)保運營板塊、環(huán)保咨詢與工程板塊五大板塊，實現(xiàn)了從原有單一的通用設(shè)備制造型企業(yè)向綜合型環(huán)保服務(wù)企業(yè)的轉(zhuǎn)變。

根據(jù)2021年9月29日中金環(huán)境發(fā)布的公告，將進(jìn)一步聚焦主業(yè)，投資約16.5億元啟動實施德清、錢江開發(fā)區(qū)兩個智能制造基地項目，加快制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)能提升，上述項目的實施為中金環(huán)境水泵制造板塊未來發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。

值得一提的是，中金環(huán)境在2018年底引入國資后，整體融資能力及成本大幅改善，無錫市政總資產(chǎn)規(guī)模410億元，擁有水務(wù)、市政環(huán)衛(wèi)、固廢、設(shè)計院等多類資產(chǎn)，與中金環(huán)境現(xiàn)有業(yè)務(wù)契合度較高。

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