去年美聯(lián)儲開啟加息周期后，亞洲央行多數(shù)跟隨，但隨著通脹持續(xù)下行，加息周期進入尾聲，亞洲央行可能會搶先一步降息。

摩根士丹利亞洲首席經濟學家Chetan Ahya的團隊在4月底公布的一份報告中表示，亞洲地區(qū)大部分經濟體的通脹有望在今年三季度回落到央行的舒適區(qū)間，降息有望在今年第四季度發(fā)生，比美聯(lián)儲提前一個季度。

亞洲順利步入“去通脹”階段？

Ahya團隊在報告中指出，亞洲的通脹在本質上更多是由成本推動的，隨著這些壓力消退，亞洲通脹數(shù)據持續(xù)低于預期，順利步入“去通脹”階段。

(資料圖片僅供參考)

亞洲的通脹在2022年9月見頂后開始回落，目前已順利步入去通脹階段。預計到2023年三季度，該地區(qū)90%的經濟體的通脹率將達到各自央行的舒適區(qū)間。

在過去九個月中，亞洲的通脹數(shù)據有八個月持續(xù)低于預期。更值得注意的是，在2023年的前三個月，通脹率低于預期的幅度甚至進一步擴大。同時更多經濟體出現(xiàn)通脹率低于預期的情況:一共十二個經濟體，2022年10月只有五個經濟體，而2023年2/3月份達到了八個。

我們一直持有的觀點是，大多數(shù)亞洲經濟體的通脹率將在2023年三季度回落到各自央行的舒適區(qū)間。隨著這個日期臨近，一系列發(fā)布的數(shù)據表明我們正朝著這個方向前進。

實際利率或將上升至限制性區(qū)域，印尼央行或領跑降息？

Ahya團隊發(fā)現(xiàn)，亞洲十一家央行中已經有八家在2023年初暫停了加息，雖然這并不一定意味著他們已經完成了加息，但考慮到通脹路徑，這些央行實際已經走完了各自的加息周期。

另外，去通脹意味著實際利率將繼續(xù)上升。Ahya團隊預測，整個亞洲的實際利率將繼續(xù)上升。在十二個經濟體中，有八個經濟體的實際利率或將上升到甚至高于新冠疫情之前的水平。

在此背景下，亞洲大多數(shù)經濟體的實際利率或將上升至限制性區(qū)域，因此，Ahya團隊認為各央行有必要降息，印尼央行可能領跑。

根據實際利率水平與歷史趨勢的比較，我們認為印尼央行將是該地區(qū)第一個下調政策利率的央行，菲律賓央行、韓國央行和印度央行也可能在2023年四季度開始下調政策利率，而不是我們基準情境假設的2024年一季度。

可以肯定的是，我們認為這將是一個溫和的降息周期，因為亞洲各央行在上行周期中并未出現(xiàn)不得已大幅加息的情況。

對于馬來西亞和泰國等經濟體，由于它們的緊縮周期相對更加平和，我們認為其央行可能會將現(xiàn)有利率維持較長時間。

澳大利亞和日本是兩個例外。我們的澳大利亞經濟學家Chris Read認為，澳大利亞央行將從8月開始重啟加息。就日本而言，我們預計至少不會出現(xiàn)持續(xù)的加息周期，這意味著日本的政策利率將保持在接近0%的水平。

另外，摩根士丹利美國經濟團隊預計美聯(lián)儲首次降息將發(fā)生在2024年一季度，這比亞洲央行晚一個季度。

我們認為，雖然美國的貨幣政策仍將對亞洲和世界其他地區(qū)的貨幣政策產生重大影響，但亞洲各央行政策調整或不再需要與美聯(lián)儲保持一致節(jié)奏。隨著貨幣政策框架的日益制度化，亞洲貨幣政策的信譽已經提高。本輪周期是獨一無二的。亞洲的通脹率一直是美國的一半左右，并有望比美國更早地回到各自央行的舒適區(qū)間。

有沒有可能亞洲央行會更早行動？Ahya團隊表示，觸發(fā)這一結果的因素要么是通脹下降和美聯(lián)儲加息周期結束的兩大信號均已確認，要么是發(fā)達市場的銀行系統(tǒng)問題產生全球金融沖擊。但如果通脹壓力仍然很大，亞洲央行開啟降息周期的時機可能要推遲。

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