強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，讓市場開始押注美國經(jīng)濟或?qū)⒍惚芩ネ?，但野村認為，火熱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)意味著美聯(lián)儲加息路沒完，而更嚴重的衰退到來也僅是時間問題。

(資料圖)

野村證券作為第一家預(yù)計美聯(lián)儲加速加息的大行，在近期的告中指出，持續(xù)的高通脹或迫使美聯(lián)儲采取更強硬的立場，預(yù)計3月加息50個基點，隨后在5月和6月各加息25個基點，并將利率峰值預(yù)期中值調(diào)升至5.625%。

野村證券執(zhí)行董事兼美國經(jīng)濟學(xué)家雨宮愛知（Aichi Amemiya）在3月3日的報告中稱，根據(jù)近期公布的數(shù)據(jù)可以看出，美國經(jīng)濟目前仍具有彈性，但這并不意味著今年衰退不會發(fā)生，而是衰退可能被推遲到2023年下半年，報告解釋道：

我們認為，堅挺的經(jīng)濟、遲遲無法降溫的勞動力市場及維持在高位的通脹數(shù)據(jù)可能促使美聯(lián)儲在未來繼續(xù)保持鷹派。

野村認為更高的利率和進一步收緊的貸款標準可能會限制未來的商業(yè)投資并將嚴重影響消費支出，遲到的經(jīng)濟衰退也意味衰退將持續(xù)更久且程度更深：

我們現(xiàn)在預(yù)期的利率峰值比此前更高，貨幣政策的阻力更大。

遲到的衰退

野村分析師Aichi Amemiya在報告中指出，最近幾個月的通脹可能已經(jīng)停止放緩。盡管美聯(lián)儲在2月放緩加息步伐，但近期高通脹持續(xù)，再加上強勁的勞動力市場和寬松的金融條件，這表明：

1、商品通脹放緩可能是短暫的，美聯(lián)儲不太可能依賴這一點；

2、 潛在的通脹趨勢可能正在重新加速，從而增加了緊縮不足的風險；

3、需要采取積極的政策措施來收緊金融條件。

野村認為，美聯(lián)儲需要更多加息來收緊金融狀況和控制通脹。而到了2023年下半年，較高的利率峰值，可能使美國經(jīng)濟陷入衰退，主要通過銀行對企業(yè)和家庭的貸款來傳導(dǎo)：

結(jié)合上文所討論的美聯(lián)儲再度鷹派加息的預(yù)期，疊加貨幣政策的滯后性的不確定性，貨幣政策過度緊縮的風險已大大攀升。美國季度家庭債務(wù)增幅創(chuàng)20年來最大增幅便可看出，貨幣政策收緊影響經(jīng)濟的主要渠道是銀行對企業(yè)和家庭的貸款供應(yīng)。

美國紐約聯(lián)儲公布了四季度家庭債務(wù)和信貸報告，報告顯示2022年第四季度美國家庭債務(wù)總額增長2.4%，總計增加3940億美元，為20年來最大名義增幅。年輕的借款人遇到的償債問題尤其突出。

同時，由于美聯(lián)儲激進加息導(dǎo)致利率飆升，在經(jīng)歷了兩年處于歷史地位的債務(wù)逾期率后，2022年第四季度幾乎所有類型的債務(wù)逾期率均上升。

各種貸款產(chǎn)品的貸款標準繼續(xù)大幅收緊。超過一半的家庭表示他們的信貸供應(yīng)比一年前有所收緊。因此，某些產(chǎn)品（包括汽車貸款和信用卡貸款）的貸款拖欠率正在上升。

衰退程度將更深且時間更久

野村預(yù)計來自銀行貸款的有限信貸供應(yīng)可能會因貨幣政策的進一步收緊而加劇，使得家庭購買力進一步下降，拖累2023年消費者指出。此外，聯(lián)邦政府的學(xué)生貸款暫緩計劃可能在今年年中結(jié)束，或?qū)⑦M一步侵蝕年輕貸款人的消費支出：

我們認為，2023年下半年開始消費者支出將會被拖累，我們現(xiàn)在預(yù)期經(jīng)濟衰退會更深更久。我們預(yù)期的利率峰值更高，貨幣政策的阻力更大。

此外，我們預(yù)計2024財年聯(lián)邦政府的可支配支出會減少，因為眾議院共和黨人堅持以削減支出來換取提高債務(wù)上限，我們的預(yù)測衰退將從2023年10月開始，并在2023年第三季度到2024年第一季度連續(xù)三個季度出現(xiàn)負增長。

我們2023年的年度經(jīng)濟增長預(yù)測從之前的增長0.7%提高到增長1.0% ，但將2024年的增長預(yù)測則從之前的增長0.8%下調(diào)了整整一個百分點至下降0.2%。

風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 野村證券 勞動力市場