2022年11月1日，英國央行成為了本輪緊縮周期中首個主動出售國債來縮表的主要央行，被評論界稱為“邁出了歷史性的一步”，在歐美其他央行縮表歷程中成了“第一個吃螃蟹的人”。

當(dāng)時英國央行試探性地出售了7.5億英鎊的短期英國國債，收到價值24.4億英鎊的市場競標(biāo)，投標(biāo)倍數(shù)為3.26，代表主動售債獲得成功。

不過，這批國債的出售價格低于當(dāng)時買入價格，或令英國財政部損失了約9000萬英鎊。去年9月英國財政部曾表示，將承擔(dān)央行購買以及隨后出售債券面臨的一切損失。

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兩個月后的2月3日本周五，英國央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Huw Pill 表示，將在今年夏天審查其在量化緊縮（即QT縮表）下的資產(chǎn)出售計劃，屆時決定是“加快還是放慢步伐”。

為了應(yīng)對2008年金融危機(jī)和2020年開始的新冠疫情，英國央行在2009年至2021年間購買了8950億英鎊的英國政府國債和公司債券，以在利率降至近零水平后提供經(jīng)濟(jì)支持。

隨后，英國央行從2022年2月起開始削減政府債券持有量，當(dāng)時僅允許“被動式縮表”，即持有的國債到期后不再續(xù)買，去年11月起輔以主動售債，后者曾比計劃啟動時間推遲一個月。

Huw Pill今日表示，英國央行仍將按照原定計劃在2023年11月之前（即主動售債開始的一年里）減持800億英鎊的英國國債，其中450億英鎊（即過半的規(guī)模）將來自主動售債：

“英國央行正在按照當(dāng)前的主動售債計劃走在正軌之上，我們將在整個夏天重新評估是否繼續(xù)保持這種速度。”

有分析稱，英國央行未來的主動售債速度將受到英國政府和市場的密切關(guān)注，因為英國政府明年必須籌集3050億英鎊，是有記錄以來第二高的現(xiàn)金需求。這等于在未來一年，英國央行縮表售債和英國財政部發(fā)債募資將同時進(jìn)行，對投資者的爭奪可能進(jìn)而推高政府的借貸成本。

值得注意的是，Huw Pill強(qiáng)調(diào)，英國央行的量化緊縮“肯定會繼續(xù)進(jìn)行”，夏季審議資產(chǎn)出售的步伐“只是想回答要走得更快還是更慢”，由于“此前QE量寬幅度太大了”，預(yù)計未來幾年都會繼續(xù)縮表：

“無論英國未來的貨幣政策處于周期哪個階段，QT縮表都可能繼續(xù)在后臺運(yùn)行?！?/p>

此處提到的“在后臺運(yùn)行”符合英國央行行長貝利的觀點，即基準(zhǔn)利率仍是管理貨幣政策的主要工具，不能被QT縮表與否喧賓奪主。同時，去年10月英國央行執(zhí)行董事Andrew Hauser曾對該國議會表示，退出量化寬松政策可能需要10年時間。

在Huw Pill談及可能調(diào)整縮表步伐的前一日，英國央行周四連續(xù)第十次加息，加息50個基點至4%，利率水平從2021年底的0.1%歷史低點升至2008年10月來最高，但也暗示可能很快暫停加息，引發(fā)英鎊和長端英債收益率大幅跳水。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Goodwin認(rèn)為，英國央行可能會在3月放緩加息步伐至25個基點，然后停止加息，結(jié)束當(dāng)前的緊縮周期。

英國央行從去年11月起主動出售中短期英國國債，并于今年1月30日開始主動出售久期在20年以上的長期國債，三周前也完全出售了去年底英債價格暴跌時購入的國債和通脹保值債券組合。

NatWest Markets 英國利率策略主管Imogen Bachra指出，當(dāng)前英國央行面臨的風(fēng)險是，縮表主動售債開始之際，鑒于已經(jīng)宣布的英國財政措施，來自政府的國債供應(yīng)量將會增加。由于投資者將不得不吸收歷史上最大的英國債券供應(yīng)，或令英國央行主動縮表面臨巨額財務(wù)損失。

這主要是由于英國央行QT售債的價格將遠(yuǎn)低于QE購買時的價格。有媒體計算后發(fā)現(xiàn)，在迅速加息和近期國債價格下跌的背景下，英國央行QE剩余的8380億英鎊債券組合將蒙受約2000億英鎊的市場損失。

周五的資產(chǎn)表現(xiàn)方面，英鎊兌美元跌超1%并一度失守1.21，基本抹去1月9日來全部漲幅。長端英債收益率集體走高約6個基點。英國富時100指數(shù)漲幅擴(kuò)大，有望在“非農(nóng)日”創(chuàng)收盤歷史新高。

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