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2023年，大宗商品牛市已經(jīng)蓄勢待發(fā)。

率先搶跑的是工業(yè)金屬，尤其是作為建筑與電力重要原料、被視為經(jīng)濟風(fēng)向標(biāo)的銅。至少從目前來看，看多情緒占了上風(fēng)。FactSet的數(shù)據(jù)顯示，倫敦金屬交易所三月期銅價格已達每噸9100美元，開年以來已經(jīng)上漲了9%。鋁期貨價格上漲了13%。數(shù)據(jù)公司CEIC的數(shù)據(jù)顯示，從11月初到2022年底，鐵礦石價格反彈了近50%。

全球三大經(jīng)濟引擎——美國、中國和歐洲——的前景都好于預(yù)期，世界經(jīng)濟在市場的衰退憂慮中顯示出強大的韌性。中國疫情防控措施調(diào)整和政府對地產(chǎn)行業(yè)的大力支持是推動工業(yè)金屬反彈的關(guān)鍵因素。美國和歐洲的數(shù)據(jù)也沒有讓人失望：盡管美國通脹率仍然很高，但顯然有下降的趨勢；在歐洲，溫暖的冬季抑制了天然氣價格上漲帶來的影響。

另一方面，工業(yè)金屬庫存也相當(dāng)緊張。2022年初，倫敦金屬交易所鋁庫存一度高達90多萬噸，但到去年年底僅為44.7萬噸，庫存下降超50%。上海期貨交易所的鋁庫存也在去年年底大幅下降。

經(jīng)濟預(yù)期向好疊加庫存緊張，無疑將推動工業(yè)金屬價格大幅反彈。況且，春節(jié)后，中國經(jīng)濟活動預(yù)計將迎來一波高峰。

不過，大宗商品的走向仍然面臨宏觀經(jīng)濟的不確定因素。

首先，中國經(jīng)濟的恢復(fù)還需要一些時間。

其次，盡管市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲加息預(yù)期將放緩，但很難說FOMC會不會繼續(xù)維持鷹派立場，給投資者一個“驚嚇”。如果大幅加息持續(xù)，走強的美元和衰退的美國經(jīng)濟結(jié)合，將重創(chuàng)大宗商品行情。

目前來看，銅在倫敦金屬交易所的表現(xiàn)遠好于鋁和鋅：Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年底，銅庫存基本持平，未出現(xiàn)下降。未來幾年，銅價將受益于清潔能源應(yīng)用帶來的新需求，但短期內(nèi)，庫存和中國經(jīng)濟重啟將是左右銅價的關(guān)鍵因素。

蓄勢待發(fā)的大宗商品牛市能否成為現(xiàn)實，還要再看看春季各大主要經(jīng)濟體的表現(xiàn)。保持謹慎，仍然是今年的關(guān)鍵詞。

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關(guān)鍵詞： 工業(yè)金屬 大宗商品 中國經(jīng)濟