5月3日，大唐集團控股有限公司(以下簡稱“大唐集團”;02117.HK)發(fā)布了2021年前4月的銷售簡報。

根據(jù)銷售簡報，2021年4月，大唐集團實現(xiàn)合約銷售金額為人民幣49.98億元，銷售面積為48.63萬平方米，平均銷售價格為每平方米人民幣10277元。

對比2021年3月僅27.04億元的銷售金額，大唐集團4月份環(huán)比猛增84.84%，銷售力度明顯加大。但是，相較于公司曾于2019年確立的當年實現(xiàn)500億元、3年突破1000億元、進入全國房企50強的升級銷售目標，大唐集團如今的銷售情況與其規(guī)模擴張的勃勃雄心，兩者之間或許還有不小的距離。

千億銷售規(guī)模“野心”

大唐集團官網信息顯示，大唐集團是中國物業(yè)開發(fā)商，專注于在選定經濟區(qū)域開發(fā)住宅及商業(yè)物業(yè)。2020年，按綜合實力計，公司獲中國房地產產業(yè)協(xié)會及中國房地產測評中心評定為中國房地產開發(fā)企業(yè)500強第88名。

深耕地產行業(yè)約30余年，大唐集團三度闖關港股IPO，一波三折后終于在2020年12月11日于港交所上市。成功謀得上市的大唐集團，也從未間斷對規(guī)?？焖贁U張的渴望。

公開信息顯示，大唐集團于2017年實現(xiàn)銷售額突破百億，2018年大唐地產便提出“3年沖刺500億”的目標，后又于2019年升級銷售目標為“2019年500億，3年1000億+，進入全國房企50強。”

但令人疑惑的是，無論是在招股書中，還是在上市后的首份年報以及2020年全年業(yè)績報告中，大唐集團與其他大多數(shù)房地產企業(yè)不同，均未披露年度銷售額數(shù)據(jù)。不過根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，也能對大唐地產的銷售情況窺見一二。5年內翻10倍的銷售目標，對于大唐集團而言或許并非易事。

根據(jù)克而瑞披露的數(shù)據(jù)，大唐地產2016年至2019年的全口徑銷售金額由86.1億元增至339.5億元，復合年增長率為40.92%。以此來看，2019年500億銷售目標并未實現(xiàn)。

而在2020年，根據(jù)克而瑞披露數(shù)據(jù)，大唐集團2020年實現(xiàn)全口徑銷售額445.1億元，在行業(yè)排名73位;根據(jù)觀點指數(shù)披露數(shù)據(jù)，大唐集團全年銷售額為436.9億元，位列57;根據(jù)中指研究院披露數(shù)據(jù)，大唐集團全年銷售額415.0億元，位列75;根據(jù)億翰智庫榜單數(shù)據(jù)，大唐集團全年銷售430.0億元，位列69位。

由這些第三方研究機構公開數(shù)據(jù)來看，大唐集團的銷售業(yè)績雖有所出入，但是其2020年銷售業(yè)績均未達到500億元。這意味著即使是在2020年，大唐集團仍未完成其2019年500億元的銷售目標。

根據(jù)今年5月3日公布的銷售簡報，2021年1至4月，大唐集團累計實現(xiàn)合約銷售金額為人民幣143.50億元，銷售面積為139.42萬平方米。2021年已過去三分之一，大唐集團欲達目標，恐需要繼續(xù)加大銷售力度。

根據(jù)2020年年報，截至2020年12月末，大唐集團共擁有123個處于不同開發(fā)階段的地產項目，土地儲備2044萬平方米。為實現(xiàn)未來1000億的銷售額目標，大唐集團還需充足的資金支持來增加土地儲備與高周轉。

腳踩“三道紅線”之一

大唐集團的營收主要來源于銷售物業(yè)、提供建筑服務、租金收入和酒店服務，其中，銷售物業(yè)占比最高，根據(jù)2020年年報數(shù)據(jù)，2020年大唐集團銷售物業(yè)收入為101.09億元，在總營收中占比95.5%。

大唐集團多年來追求規(guī)模擴張，于2020年才突破百億營收。2020年年報顯示，大唐地產在2020年實現(xiàn)營業(yè)收入105.88億元，同比增長30.6%;實現(xiàn)凈利潤約9.5億元，同比增長51.4%。

對于大唐集團而言，2020年超400億元的銷售額與剛破百億的營收存在明顯的剪刀差，這主要是因為大唐集團旗下項目大多是與其他企業(yè)合作開發(fā)。

這種合作開發(fā)模式也使得大唐集團的歸屬母公司凈利潤僅有微增，少數(shù)股東權益增長較快。2020年年報顯示，大唐集團的歸屬母公司凈利潤約7.15億元，增加了0.05億元，同比僅增長0.7%;少數(shù)股東損益由-0.83億元增至2.35億元，增加3.18億元，同比增長235%。

大唐集團執(zhí)行董事、總裁郝勝春曾在媒體訪談中表示：“我們到一個新的地方會選擇合作模式進入，控制權益比、控制風險，等團隊成熟之后，權益就慢慢上來了。”

不過值得注意的是，大唐集團的盈利能力也出現(xiàn)下降。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，大唐集團的毛利率分別為27.8%、27%、25.5%，逐年下降。關于2020年毛利率下降原因，大唐集團在年報中解釋，“系2019年公司交付了幾個較高毛利率的物業(yè)項目。”

據(jù)《投資者網》研究，2020年港股內房企業(yè)的毛利率均值為27.8%，其中，銷售毛利率十強均值達到46.87%。由此來看，大唐集團2020年的毛利率25.5%低于港股內房企業(yè)毛利率均值。

對于以擴張為主旋律的大唐集團而言，一方面既想要企業(yè)高速成長，而另一方面還需在“三道紅線”等政策監(jiān)管之下持續(xù)優(yōu)化財務結構。

2020年年報數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，大唐集團擁有現(xiàn)金及銀行結余約為56.6億元;負債總額升至393.33億元，同比增加16%，其中有息負債總額103億元;流動負債303.3億元，同比增加11%，其中一年內到期的銀行及其他借款增加16%至26.7億元，大唐集團的債務仍在持續(xù)攀升。

而截至2020年末，大唐集團凈負債率同比下降60.5個百分點至58.7%，現(xiàn)金短債比為1.3，已達標監(jiān)管要求;但同期剔除預收賬款的資產負債率77.7%，超出監(jiān)管要求，踩中“三道紅線”之一。

值得一提的是，大唐集團在凈負債率財務指標優(yōu)化方面成效較為顯著。根據(jù)其招股書披露，2017年至2019年的凈負債率分別為1087.9%、408.8%和119.2%，在上市前的2020年上半年，其凈負債率依然高達128.5%。根據(jù)其招股書，面對高負債壓頂，大唐集團主要通過股東注資輸血來突擊改善債務狀況。從長期來看，公司能否繼續(xù)改善財務杠桿結構仍有待觀察。

億翰智庫分析表示：“在‘三道紅線’政策主導下，房企也會朝著這一方向努力，將優(yōu)化財務結構作為企業(yè)長期化的工作推進，盡管現(xiàn)在處于試點階段，更長期來看，全行業(yè)普遍推廣也是時間問題，這就必然會減緩行業(yè)增速。”

過去，房地產企業(yè)的高速成長與高杠桿、高負債的發(fā)展模式密不可分。如今，“三道紅線”等政策對行業(yè)的監(jiān)管，不斷指引企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，弱化企業(yè)對高杠桿的依賴。在這種情況下，大唐集團如何把握規(guī)模快速擴張與改善財務杠桿之間的平衡問題，也是其發(fā)展過程中亟待解決的問題。

《投資者網》就本文相關內容聯(lián)系大唐集團，但一直未收到回復。(葛凡梅)

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