日前，蜂巢能源科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“蜂巢能源”）科創(chuàng)板IPO獲上交所受理，這也意味著全球前十動(dòng)力電池企業(yè)中唯一未上市的公司正式進(jìn)軍資本市場(chǎng)。

蜂巢能源計(jì)劃發(fā)行25%的股份，擬募資150億元，上市的保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。

在招股書(shū)中，蜂巢能源表示，所募集資金將用于公司在常州（45億元）、湖州（40億元）、遂寧（30億元）的動(dòng)力鋰離子電池項(xiàng)目，無(wú)錫的研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（5億元），三元高能量密度電池及系統(tǒng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，二代無(wú)鈷正極材料、無(wú)鈷電池及系統(tǒng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，“短刀”電池及系統(tǒng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，新型電池開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，補(bǔ)充流動(dòng)資金等九大項(xiàng)目。

【資料圖】

蜂巢能源總部位于江蘇省常州市金壇區(qū)，與上個(gè)月剛在港交所上市的國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池老三中創(chuàng)新航同為常州金壇的電池企業(yè)。但與老牌的中創(chuàng)新航不一樣，蜂巢能源2018年才創(chuàng)立，其脫胎于長(zhǎng)城汽車(chē)的動(dòng)力電池部門(mén)，由長(zhǎng)城汽車(chē)出資10億元注冊(cè)成立。

目前，蜂巢能源的控股股東為保定瑞茂，其直接持有公司39.40%的股份。長(zhǎng)城汽車(chē)董事長(zhǎng)魏建軍通過(guò)保定瑞茂、長(zhǎng)城控股合計(jì)控制蜂巢40.26%股權(quán)，是蜂巢能源的實(shí)際控制人。

據(jù)介紹，蜂巢能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)為新能源汽車(chē)動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司主要產(chǎn)品包括電芯、模組、電池包及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)。

近年來(lái)，蜂巢能源發(fā)展迅速。根據(jù)韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE Research統(tǒng)計(jì)，2022年1—9月，蜂巢能源累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到4.5GWh，同比增長(zhǎng)151.9%，居全球動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)量第十。而據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，其2022年1-10月動(dòng)力電池裝車(chē)量在國(guó)內(nèi)排名第七，裝機(jī)量為5.5GWh。

目前，蜂巢能源的客戶(hù)涵蓋國(guó)內(nèi)外諸多主流整車(chē)企業(yè)。公司與長(zhǎng)城、吉利、零跑、東風(fēng)、嵐圖、小鵬、理想、光束、賽里斯、合眾新能源、牛創(chuàng)新能源等汽車(chē)公司達(dá)成了合作關(guān)系，國(guó)外的客戶(hù)則有PSA（Stellantis集團(tuán)）等。

此外，公司共有24家控股子公司，其中17家為境內(nèi)公司，7家為境外（含中國(guó)香港）公司，在常州、保定、泰州、南京、馬鞍山等地建有生產(chǎn)基地，在保定、上海、無(wú)錫等地建立研發(fā)基地。未來(lái)，蜂巢能源將在中國(guó)長(zhǎng)三角區(qū)域、華中區(qū)域、西南區(qū)域及歐洲地區(qū)逐步完善生產(chǎn)基地布局。

不過(guò)，近期資本市場(chǎng)上鋰電池板塊低迷，常州金壇的鋰電池大哥中創(chuàng)新航在港交所上市一個(gè)多月以來(lái)表現(xiàn)慘淡，股價(jià)從發(fā)行價(jià)每股38港元腰斬至11月22日的每股17港元。其間更是因?yàn)橹饕蛻?hù)廣汽埃安注冊(cè)成立電池公司，市值一日蒸發(fā)超200億港元。那么，跟中創(chuàng)新航一樣有著大客戶(hù)依賴(lài)問(wèn)題的蜂巢能源，是否值得投資者青睞呢？

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，在報(bào)告期內(nèi)，蜂巢能源營(yíng)收呈現(xiàn)出較為明顯的增長(zhǎng)，但近三年來(lái)一直未能實(shí)現(xiàn)盈利。2019、2020、2021年全年及2022年上半年，蜂巢能源的營(yíng)業(yè)收入分別為9.29億元、17.36億元、44.74億元及37.38億元，最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為119.42%。同期歸母凈利潤(rùn)分別虧損約-3.26億元、-7.01億元、-11.54億元及-8.97億元。公司表示，研發(fā)投入強(qiáng)度較高、產(chǎn)能爬坡以及原材料采購(gòu)價(jià)格增長(zhǎng)等因素是蜂巢能源未能實(shí)現(xiàn)盈利的主要影響因素。

利潤(rùn)率方面，蜂巢能源上半年的綜合毛利率為6.91%，其中電池系統(tǒng)毛利率為6.44%，儲(chǔ)能系統(tǒng)的毛利率為32.31%，模組的毛利率為負(fù)，電芯的毛利率為1.26%。作為對(duì)比，行業(yè)老大寧德時(shí)代上半年的綜合毛利率為18.68%，動(dòng)力電池系統(tǒng)毛利率為15.04%，儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率為6.43%，鋰電池材料毛利率為20.65%。

從資金層面來(lái)看，由于鋰離子電池行業(yè)的資金密集型屬性，而蜂巢能源還處于產(chǎn)能擴(kuò)大階段，因此，截至2022年6月30日，公司固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值為63.58億元，占公司總資產(chǎn)的14.95%；在建工程的賬面價(jià)值為59.67億元，占公司總資產(chǎn)比例的14.03%。報(bào)告期各期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（使用）/產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2.7億元、1.4億元、3.5億元、-2.1億元。

在對(duì)大客戶(hù)的依賴(lài)上，蜂巢能源對(duì)長(zhǎng)城汽車(chē)的依賴(lài)程度在逐年下降，但關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售占比和集中度仍然較高。2019年至2022年上半年，其向長(zhǎng)城汽車(chē)出售商品、提供勞務(wù)的金額分別為9.2億元、16.7億元、37.0億元、20.0億元，分別占營(yíng)業(yè)收入比例99.4%、96.1%，82.7%，53.39%。而前五大客戶(hù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比為100%、99.8%、93.99%及88%。

頗有意思的還有其主要的供應(yīng)商組成，報(bào)告期內(nèi)，其同行對(duì)手寧德時(shí)代一度在2019年、2020年都是蜂巢能源電池模組、電芯的最大供應(yīng)商，只是在今年上半年，寧德時(shí)代在供應(yīng)商中位次降到第四，但采購(gòu)金額仍然占比5.42%。公司表示，這是由于公司還處于產(chǎn)能爬坡，產(chǎn)能缺口較大，隨著2020年自有電芯產(chǎn)線逐漸投產(chǎn)，公司向同行業(yè)企業(yè)采購(gòu)電芯及模組金額占比將逐漸降低。

招股書(shū)顯示，蜂巢能源研發(fā)勢(shì)頭強(qiáng)勁。2019-2021年，公司的研發(fā)費(fèi)用由3.75億元增長(zhǎng)至7.24億元，累計(jì)達(dá)到14.8億元，占營(yíng)業(yè)收入比例為20.71%。2022年上半年，該公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到5.72億元。截至2022年6月底，該公司共有2360名研發(fā)與技術(shù)人員，7名核心技術(shù)人員，占公司員工總數(shù)的19.58%。

截至2022年9月30日，蜂巢能源共計(jì)擁有境內(nèi)授權(quán)專(zhuān)利2979項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利468項(xiàng)，形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專(zhuān)利356項(xiàng)。根據(jù)中汽中心全球汽車(chē)專(zhuān)利大數(shù)據(jù)平臺(tái)公開(kāi)信息，2020年度、2021年度及2022年1-6月，蜂巢能源動(dòng)力電池專(zhuān)利公開(kāi)量分別為586項(xiàng)、878項(xiàng)及568項(xiàng)，分別位列中國(guó)動(dòng)力電池專(zhuān)利公開(kāi)量創(chuàng)新主體排行榜單第一、第一及第二。

蜂巢能源自主研發(fā)的無(wú)鈷正極材料技術(shù)、超高速疊片工藝技術(shù)、“蜂云平臺(tái)”監(jiān)控系統(tǒng)等核心技術(shù)水平處于行業(yè)前列。此外，公司也開(kāi)展了鈉電池技術(shù)開(kāi)發(fā)、高比能鋰金屬電池、全固態(tài)鋰電池等新興技術(shù)的儲(chǔ)備性研發(fā)。其還因?yàn)樵谌蚵氏葘?shí)現(xiàn)無(wú)鈷電池的量產(chǎn)，擺脫電池對(duì)貴金屬鈷的依賴(lài)，被《麻省理工科技評(píng)論》評(píng)為2021年全球50家聰明公司之一。

此外，蜂巢能源的高層和團(tuán)隊(duì)較為年輕。蜂巢能源現(xiàn)任董事長(zhǎng)楊紅新，1980年出生，在2003年至2018年期間歷任長(zhǎng)城汽車(chē)技術(shù)研究院部長(zhǎng)、技術(shù)中心副總經(jīng)理、汽車(chē)材料工程研究院院長(zhǎng)、新能源工程研究院院長(zhǎng)、動(dòng)力電池事業(yè)部總經(jīng)理。2018年至今歷任蜂巢能源公司總經(jīng)理、董事長(zhǎng)。其手中握有39項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利及86項(xiàng)授權(quán)實(shí)用新型專(zhuān)利。

7名核心技術(shù)人員中，3名為80后，其余4名為75后，他們的背景也可略窺一二。例如現(xiàn)任公司技術(shù)中心副主任的高飛，曾任天津力神電池有限公司動(dòng)力電池開(kāi)發(fā)部部長(zhǎng)?，F(xiàn)任公司電芯產(chǎn)品線總監(jiān)的郭建峰，曾任中創(chuàng)新航電池研究所所長(zhǎng)?，F(xiàn)任公司首席信息官的李翌輝，此前曾任三一重機(jī)有限公司IT總監(jiān)?，F(xiàn)任公司固態(tài)電池開(kāi)發(fā)部部門(mén)總監(jiān)的陳少杰，曾任中科院寧波材料技術(shù)與工程研究所新能源所高級(jí)工程師。

此前，蜂巢能源一度陷入人才競(jìng)爭(zhēng)紛爭(zhēng)。公司被寧德時(shí)代以“不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)”為由起訴。2022年7月，雙方達(dá)成和解，蜂巢能源向?qū)幍聲r(shí)代支付和解款500萬(wàn)元整。

本文作者：森寧，來(lái)源：澎湃新聞，原文標(biāo)題：《全球第十動(dòng)力電池廠商蜂巢能源沖刺科創(chuàng)板，成長(zhǎng)性如何？》

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關(guān)鍵詞： 長(zhǎng)城汽車(chē) 營(yíng)業(yè)收入 發(fā)明專(zhuān)利